在17.8%-19%的非化石能源消费比重假设下，2021-2025年间我国光伏、风电新增装机空间有望达到425-610GW，同时有望打开储能应用的广阔空间；维持行业强于大市评级。

可再生能源发展“十四五”规划编制推进：国家能源局《关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》要求2020年9月底前完成《可再生能源发展“十四五”规划研究》报告，11月底前完成《可再生能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》。《通知》同时要求，要高度重视可再生能源发展“十四五”规划编制工作，为推动“十四五”期间可再生能源成为能源消费增量主体，实现2030年非化石能源消费占比20%的战略目标奠定坚实基础。

2020年消费目标已提前完成，“十四五”期间有望继续提升：2014年国务院办公厅发布《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，提出到2020年我国非化石能源占一次能源消费比重达到15%。根据国家统计局数据，我国2019年能源消费总量为48.6亿吨标准煤，其中非化石能源消费比重达到15.3%，已提前完成预定目标。预计“十四五”末我国非化石能源消费比重有望继续提升至18%以上，进一步接近2030年既定目标。

非化石能源消费比重支撑新能源装机空间：目前我国非化石能源消费的主要途径即为商业发电，因此进一步提升其比重则需要合理增加光伏、风电的装机容量与发电量。在2020-2025年能源消费总量年均复合增长率3.5%、2025年非化石能源消费比例17.8%等保守预设条件下，我们测算2021-2025年（即“十四五”期间）光伏、风电新增装机空间分别为276GW、149GW，年均分别新增55GW、30GW。

比重提升对潜在装机提升明显：在17.8%的2025年非化石能源消费比重保守预测的基础上，考虑2020年消费比重目标已提前完成，我们对消费比重更高的情况进行了测算，结果显示在18%-20%的区间内，消费比重每提升0.5%，“十四五”期间光伏、风电年均装机总量约提升15GW。在19%比重的情况下，2021-2025年光伏、风电年均装机空间约122GW，其中光伏约87GW、风电约35GW。

提升比重仍需消纳保障，储能发展空间有望打开：根据我们的测算，在17.8%-19%的消费比重假设下，2021-2025年间我国光伏、风电新增装机空间有望达到425-610GW，到2025年末新能源发电装机总量有望达到912-1，095GW，占我国电力总装机容量的比例或超过1/3。考虑风光发电出力不稳定性对电网运行的影响，如发电侧储能容量不足，弃风、弃光现象或重新抬头，进而影响到非化石能源消费比重目标的实现。如考虑新增装机的一半按20%容量、2小时规格配置储能，则2021-2025年对应新增储能容量或达百GWh体量。

投资建议：“十四五”期间非化石能源消费比重目标的实现有望提升光伏、风电行业需求景气度。光伏推荐隆基股份、迈为股份、捷佳伟创、福斯特、通威股份、晶澳科技、东方日升、锦浪科技、阳光电源、林洋能源、爱旭股份、正泰电器等，建议关注福莱特、上机数控、固德威等；风电推荐日月股份、天顺风能、金风科技等，建议关注明阳智能等。