投资要点

产销层面：零售同比首次转正，中高端消费占比提升

7月狭义乘用车产量实现168.9万辆（同比+12.6%，环比-2.9%），批发销量实现163.6万辆（同比+6.9%，环比-3.8%）。其中6月新能源乘用车批发销量8.3万辆（同比+20.6%，环比-3.5%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现156.9万辆（同比+13.9%，环比+0.6%）。7月自主品牌SUV/轿车市场份额回升，日德系轿车市场份额显著提升。7月消费结构变化明显：中高端消费占比提升，低端消费占比继续下降。重点车企产销层面，大部分车企产批零同比转正，广丰+广本+一汽丰田+华晨宝马+长安汽车+吉利汽车+上汽通用五菱表现强劲。

库存层面：企业库存增加6.2万辆，渠道库存增加5.2万辆

7月传统车企业库存增加了6.2万辆，2015年1月以来累计为-34万辆（2015年以来历史同期最低值）。7月渠道库存增加了5.2万辆，2015年1月以来累计为346万辆，渠道库存系数为2.2月。新能源乘用车7月库存增加了0.1万辆，2015年1月以来累计为46.2万辆，历史高位。主流自主&合资品牌小幅补库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众/广汽本田库存系数较高。

价格层面：7月折扣率继续扩大

根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。7月乘用车价格监控结论：折扣率继续增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率13.06%，环比7月上旬+0.18pct。2）主要车企7月下旬折扣率大幅扩大，折扣率增加前五的车企是广汽丰田+吉利汽车+长城汽车+北京奔驰+广汽乘用。

投资建议：全面看多汽车板块，建议超配

全面积极看多汽车板块，核心三条主线，建议超配。1）无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均较低。2）国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3）参照海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4）汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块：短期重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城汽车+广汽集团】，受益【长安汽车+上汽集团】。零部件板块：1）特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】；2）享受智能网联赛道行业红利，重点推荐英伟达产业链【德赛西威】+华为产业链【华阳集团+中国汽研】；3)自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。