市场表现

本周（2020.07.20-2020.07.24）基准指数涨跌：沪深 300(-0.86%)、上证综指（-0.54%）、深证成指（-1.37%）、创业板指（-1.30%）。非银板块本周下跌 2.03%，涨跌幅在 28 个申万一级行业中排第 22。子板块方面，券商下跌 2.36%，保险下跌 1.28%，多元金融下跌 2.49%。

行业动态

中国证券业协会发布证券公司 2020 年上半年度经营数据；首批注册制创业板企业下周起招股；新三板精选层承销费率看齐 A 股。

核心观点

周五中证协发布了证券公司 2020 年上半年经营数据，业绩表现符合前期判断，134 家证券公司 2020 年上半年度实现营收 2,134.04 亿元，实现净利润 831.47 亿元，同比分别+19.26%和+24.73%。截至 2020 年 6 月 30 日，134 家证券公司总资产为 8.03 万亿元，同比+13.10%，净资产为 2.09 万亿元，同比+6.63%，净资本为 1.67 万亿元，同比+3.09%，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.64 万亿元，同比+19.71%。细分业务上，代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）523.10 亿元，同比+17.82%，证券承销与保荐业务净收入 221.10 亿元，同比+49.37%,财务顾问业务净收入 32.07 亿元，同比-35.37%，投资咨询业务净收入19.90 亿元，同比+17.47%，资产管理业务净收入 142.91 亿元，同比+12.24%，利息净收入 275.66 亿元，同比+20.21%，证券投资收益（含公允价值变动）702.74 亿元，同比+13.24%。业务收入占比上，较之一季度，经纪、资管、利息收入占比下滑，投行、自营收入占比提升。受益于两融标的扩容、低利率环境、短融券额度增加等因素，券商加杠杆动力足，2020年上半年证券业杠杆率（扣除客户保证金）3.06 倍，创 2015 年以来新高。上半年证券业平均 ROE 为 4.05%，较去年同期提升 0.58pct，制度环境改善，二级市场扩容以及交易限制放松等共同推进券商盈利能力提升。

近期中美摩擦加剧，导致风险偏好承压，市场交投活跃度回落，券商板块单周跌 2.36%，年内收益率收窄至 10%以内。下周精选层正式开市交易，首批注册制创业板企业招股，预计 8 月中下旬上市，精选层设立和创业板注册制改革落地进一步打开券商增量业务空间，未来券商板块还将持续受益资本市场改革红利，由于去年行业业绩呈前高后低，叠加基数效应下半年证券业业绩增速大概率好于上半年，建议重视业绩驱动下券商板块投资价值。