核心观点：

1、金融 IT 行业进入壁垒高，行业经历多年洗牌，目前集中度较高，具备先发优势的公司竞争力明显。金融 IT 从细分产业来看，分为银行 IT，证券IT 和保险 IT。银行 IT 产业规模最大，市场规模超 400 亿，行业集中度偏低，CR5 为 30%；证券 IT 受政策层面影响较大，市场规模为 163.75 亿元；保险IT 起步晚集中程度高，总市场 82.8 亿元，中科软占比 37.30%；互联网企业加速布局金融 IT，打造互联网金融生态圈。技术为金融 IT 行业最主要竞争优势，高研发费用率为行业特征。

2、内因+外因，共同推动金融 IT 产业持续发展。内部因素：科技进步是 IT产业发展的内部动力。目前国内金融业正在迈向智能金融时代，金融云的应用为其他新兴技术的使用奠定了基础，数据显示 87%的金融机构存在上云需求，70%企业选择自建云平台为主要部署方式，未来 3 年国内金融云市场有望突破 90 亿美元，复合增长率达到 40%。人工智能对于历史数据完善，量化需求较多的金融行业存在大量需求，以智能投顾为例，2020 年中国智能投顾管理资产规模将达到 1884.7 亿元，近四年 CAGR 为 67.97%。

3、外部因素：1）数字化投资周期开启。IT 投资周期约为 5 年左右，从 2015年后，国内金融 IT 资本支出保持在相对低点，预测在 2020-2022 年间国内金融 IT 资本支出提升 14%-15%。2）金融监管环境放松，产业支持政策频出。2018 年后，国内金融监管环境趋于放松，鼓励金融创新；近期，创业板注册制改革，科创板单次 T+0 政策和 DCEP 的政策讨论，业务模式创新预计会对市场带来近百亿规模增长。3）信创主题明确，目前国内银行业正在加速自主可控，替换为分布式 IT 架构，进行软硬件兼容改造，有望带来约 893.3 亿元市场空间。

4、我们认为：未来证券 IT 和银行 IT 具有广阔发展前景。目前证券 IT 增量市场远未饱和，宽松的政策环境将进一步提升市场规模，预计未来 3 年，证券 IT 市场规模将达到 263 亿，行业 CAGR 为 17.28%；银行 IT 受投资周期和央行数字货币加速落地，预计 3 年银行 IT 硬件市场将带来 630 亿元增长空间，软件市场和相关服务预计提升 263.3 亿市场空间，银行 IT 市场未来三年复合增长率为 18.44%。

投资建议：随着国内资本市场改革提速，金融对外开放脚步加快，在可以预见的未来，我国国内金融市场信息化水平将会不断提升，下游景气度较高。在金融 IT 产业链中，上下游关联度较高，行业中竞争要素为技术水平，行业进入壁垒较高。我们认为，由于行业赛道分化明显，建议综合考虑竞争要素以及行业赛道，在独立赛道中选择行业龙头，在金融 IT 领域，我们推荐恒生电子（600570.SH）、宇信科技（300674.SZ）、同花顺（300033.SZ）和财富趋势（688318.SH）。