报告摘要：

本周观点：本周白酒板块受媒体文章影响，叠加 4 月以来持续上涨行业估值提升明显，获利盘较多引发回调。从基本面来看，当前茅台动销基本恢复，批价已提升至 2500+，打款发货配额已经到 8 月，预计中秋国庆旺季批价继续上行，供需两旺下全年营收利润增速仍然稳健。我们预计 Q2 茅五汾仍稳健增长，老窖今世缘古井等环比明显恢复，下半年全面向好，当前板块估值虽然有所上升，但对应行业格局优化，集中度提升具备其合理性。长期来看，产业向好，强者恒强，趋势不改，无惧调整，建议优配泸五茅汾，加配古井今世缘顺鑫。

市场回顾：本周上证综指下跌 5.00%，沪深 300 下跌 4.39%，食品饮料板块下跌 2.05%，强于上证综指和沪深 300。食品饮料各子板块中，白酒下跌 2.97%，啤酒上涨 2.21%，其它酒类下跌 4.13%，软饮料下跌 0.72%，葡萄酒下跌 3.25%，黄酒下跌 5.77%，肉制品上涨 7.60%，调味发酵品下跌 0.16%，乳品下跌 1.01%，食品综合下跌 2.28%。

数据跟踪：截止 2020 年 7 月 17 日，1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1389 元、599 元、479元、519 元，价格相比上周分别变动 0 元、-10 元、0 元、0 元、0 元。截止 7 月 17 日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1059 元、599 元、458 元、519 元，价格相比上周分别变动 0 元、-206 元、0 元、+10 元、0 元。

重要研报：有友食品（603697.SH）品类扩张＆渠道下沉，凤爪龙头迎来新成长。1）品类扩张：2016 年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019 年公司针对猪皮晶重点开发 B 端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门和近 20 人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔，猪皮晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕细作，华东华南潜力巨大。2019 年起对重庆地区继续细化成 4 个单元，在川渝以外将加大渠道下沉力度，要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成长。