行情回顾：食品饮料整体下跌

本周 SW 食品饮料下跌 2.00%，沪深 300 下跌 4.16%，板块跌幅小于沪深 300跌幅。分子行业看，本周白酒行业下跌 2.89%，啤酒行业上涨 3.65%，肉制品行业上涨 8.68%，食品综合行业下降 2.70%，调味发酵品行业上涨 0.62%，乳品行业下跌 1.68%。

本周观点：理性看待白酒回调，重申下半年持续环比改善

资金面波动造成板块短期回调，结合外部环境明确自上而下的用意。本周白酒板块录得较大幅度回调，我们判断主要系一方面在前期流动性宽松环境下，市场资金在板块抱团与轮动中切换影响白酒板块稳定性。另一方面人民日报海外版旗下《学习小组》发声：无论是贵州茅台还是其他名贵特产，都要让商品价值回归市场。我们认为，此举有望影响高端白酒持仓信心。我们认为这次调整较难造成持续性利空再次重申白酒短期波动不改白酒行业长期景气向上趋势，坚定看好行业发展。

高端白酒需求韧性强，市场空间仍在扩容。白酒的消费群体正在发生变化，从之前的三公消费，转向商务消费，再到现在以日常消费为主，白酒的可选属性逐渐减弱。行业扩容和必选属性增强，共同支撑消费需求韧性。公司方面，我们认为五粮液及泸州老窖品牌历史底蕴深厚，伴随公司发力品牌建设、讲好品牌故事、提升渠道治理后，核心产品批价有望稳步上行，公司未来仍有较大成长空间，其作为社交货币的稀缺性进一步凸显。复合调味品定制化趋势显著，基础调味品业绩稳定性强。我们认为未来随着连锁化率、便捷化等趋势的不断强化，复合调味品行业仍将快速增长。我们认为食品板块细分龙头未来将继续凭借自身优势不断抢占行业份额，长期将实现集中度提升逻辑。

啤酒行业动销延续恢复趋势，看好结构良好的龙头企业。二季度以来随着下游餐饮的恢复，啤酒销量表现抢眼，高温天气利好销量进一步攀升。我们认为结构升级是未来啤酒行业的主要趋势，行业价值将不断增加，并看好龙头企业的后续发力。

数据跟踪：

白酒：动销持续回暖，茅台批价小幅上行

啤酒：进口大麦价格持续下跌，玻璃及瓦楞纸价格回升

乳制品：奶粉拍卖价均上涨

卤制品：毛鸭价格上涨

建议关注标的：

高端白酒方面持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖。次高端方面首推口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。调味品行业推荐天味食品，关注日辰股份。乳制品行业关注，重点推荐新乳业、燕塘乳业以及光明乳业，关注妙可蓝多，坚定看好中国飞鹤、澳优。啤酒行业看好龙头企业青岛啤酒。