1)农林牧渔板块市场表现。6月,农林牧渔行业板块上涨7.56%,在A股28个行业板块中排名第九,同期沪深300上涨6.58%。

其中,动物保健子板块排名第一,涨幅为13.3%,其次是畜禽养殖板块(9.63%)、饲料板块(7.54%);从农林牧渔上市公司涨幅来看,次新股国内乳酸行业龙头金丹科技排名第一,涨幅为56.98%;淡水鱼类养殖公司ST昌鱼排名第二,涨幅为30.33%;兽药领域高新技术企业瑞普生物排名第三,涨幅为25.56%。

2)能繁母猪实际产能收紧。根据农业农村部数据,5月能繁存栏母猪为2359万头,环比增长3.9%,连续8个月环比增长,同比累计增速下降5.7%,收窄7.2pct。但由于二元母猪供给不足,目前40%是三元母猪产能平均下降三成左右。

根据我们的测算,考虑MSY(每头母猪每年出栏肥猪数)、生猪均重的影响,2020年6月,能繁存栏母猪年化猪肉产能为2944.80万吨,同比下降25.6%,降幅扩大2.89pct,生猪实际产能收紧。预计9月能繁存栏母猪年化猪肉产能同比降幅将进一步扩大至38.07%,10月环比增长0.6%,后期同比降幅将收窄。

3)生猪价格有望继续反弹至至1100月。6月,22个省市生猪均价为32.87元/千克,同比上涨96.5%,环比上涨10.1%。本轮猪周期起始于2018年6月,至今已超过25个多月。价格反弹的主要原因包括:能繁存栏母猪实际产能收紧;北京疫情出现反复,影响了市场对进口肉类和冷冻肉类的需求,使市场对鲜猪肉的需求增加;南方强降雨对跨省生猪及猪肉调运以及生猪产能恢复产生负面影响。

我们对能繁存栏母猪年化猪肉产能与生猪价格进行回归分析,相关系数为-0.753,相关程度较大,结合国家冻储肉投放及进口猪肉增速下降的影响,我们预计生猪价格均价99--10月有望反弹至434元//千克左右。随着10月后随着生猪实际产能逐月环比增长,同比降幅收窄,生猪价格将缓慢下降,整体而言,预计12021年年44月之前生猪均价将位于030元//千克之上。

4)投资建议:继续关注生猪自繁自养龙头。就1-6月上市公司披露的生猪养殖业务收入数据来看,其中新希望、天康生物、牧原股份相对较好。目前生猪价格仍处于高位,生猪养殖利润空间取决于成本控制,考虑到仔猪价格已推动外购仔猪养殖成本大幅上涨,建议继续关注采取自繁自养模式,生猪出栏数据向好的生猪养殖龙头:牧原股份(002714.SZ))。公司猪瘟疫情防控,成本控制能力较强,预计中报业绩将继续保持高增长。