投资要点

◆ 整体：6 月上市险企寿险原保费收入同比+4.64%，产险原保费收入同比+10.99%

　6 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计 1376 亿元，同比+4.64%，环比+42.32%，产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计 833 亿元，同比+10.99%，环比+16.90%。1-6 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入累计 10111 亿元，同比+5.29%，产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入累计 4667 亿元，同比+7.43%。

◆ 寿险：6 月新华同比+25.92%涨幅最高，1-6 月新华同比+30.93%涨幅最高

6 月：平安寿 344 亿元（同比+1.29%、环比-5.00%）、太保寿 219 亿元（同比-0.59%、环比+59.55%）、新华保险 179 亿元（同比+25.92%、环比+71.42%）、中国人寿 582 亿元（同比+2.83%、环比+80.19%）、人保寿 52 亿元（同比+10.88%、环比+30.04%）。

1-6 月：平安寿 2807 亿元（同比-6.01%）、太保寿 1383 亿元（同比-0.06%）、新华保险 969 亿元（同比+30.93%）、中国人寿 4280 亿元（同比+13.17%）、人保寿 672 亿元（同比-5.08%）。

寿险新单：平安寿险个险新单 6 月同比-15.50%，上半年同比-15.07%。

◆ 产险：6 月平安产同比+14.75%涨幅最高，1-6 月太保产同比+12.14%涨幅最高

6 月：人保产险 450 亿元（同比+8.69%、环比+25.33%）、平安产险 245 亿元（同比+14.75%、环比+5.76%）、太保产险 139 亿元（同比+12.23%、环比+13.24%）。

1-6月：人保产险2456亿元（同比+4.38%）、平安产险1441亿元（同比+10.46%）、太保产险 769 亿元（同比+12.14%）。

◆ 投资建议：1）Q2 上市险企保费增速优于 Q1，但分化明显。新华在增员诉求明确下上半年保费同比+30.93%遥遥领先同业，国寿受益于开门红、上半年保费录得 13.17%同比增速。2）基于疫情对线下展业影响的钝化，同时重疾炒停将迎来最后窗口期，我们对 Q3 保费恢复性增长持乐观态度。3）长端利率已升至 3%，利差损隐忧预期改善，6 月以来的权益市场上行预计增厚险企投资业绩。4）板块β属性较强，但当前需警惕大盘下行风险。目前，平安对应 2020E P/EV1.09x，仍不算高估，国寿 1.11x、新华 0.76x、太保 0.68x。短期我们推荐保费增速改善明显、估值仍处低位的新华保险，坚定推荐港股中国太平。