核心观点：

第 28 周，通信（中信）指数收益为 9.82%，沪深 300 指数收益为 8.03%

第 28 周通信（中信）指数涨幅位列全行业第 11 名。个股中，富春股份、东软载波等涨幅靠前；*ST 信通、奥维通信跌幅靠前。

第 28 周观点：5G 建设将带来以 InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）为代表的第二、第三代半导体材料的需求倍增。化合物半导体衬底主要应用于光通信激光器、射频 PA、LED 等领域，5G 数据流量剧增将驱动移动互联、基站、IDC 将增量需求。参考 Yole 预测，2020 年化合物半导体市场空间达 440 亿美元，2016-2020 年 CAGR 达 12.9%，增速远超整个半导体产业。目前大规格、高品质 InP、GaAs 单晶衬底基本为海外厂商垄断，国产化替代空间广阔。当前 GaAs 衬底市场主要被少数海外龙头占据，主要玩家有日本住友电工、德国 Freiberg、美国AXT、日本住友化学等。随着 5G 建设推进，下游器件逐步国产化转移，国内相关产业链未来替代空间广阔。

长期观点：疫情催生线上应用需求，或加速 5G 建设，看好 5G 建设启动带来的产业链投资机会。通过复盘 03 年运营商的资本开支，发现 03年上半年受疫情影响，资本开支略低于预期，但 03 年下半年出现补足性增长，全年资本开支基本不受影响。因此，我们认为疫情对今年资本开支的负面影响有限。另一方面，由于疫情造成的居家隔离现象，大量5G 在线应用（如在线教育、在线医疗等）的需求大规模增加，或将加速 5G 建设的迫切性，因此今年资本开支存超预期可能。

投资建议：（1）长期逻辑建议关注：中兴通讯（A+H 股）；（2）受益传输网建设建议关注：华工科技、烽火通信、星网锐捷。（3）关注前端射频器件和芯片国产化替代背景下，国内具备 InP、GaAs 单晶衬底生产技术相关上市公司的投资机会，相关标的：云南锗业等。