一周市场回顾

本周沪深 300 指数上涨 7.55%，电力及公用事业指数上涨 5.11%，周相对收益率-2.44%。

本周跟踪研究

1、河南省垃圾焚烧进入高速增长通道

河南省 20%的垃圾焚烧率远低于全国 45%的平均水平，且近年被全国水平拉开差距。2018 年河南省垃圾焚烧量为 207 万吨，占总体无害化垃圾处理量的 20.4%，显著低于全国平均水平 45.1%。过去 9 年河南省垃圾焚烧率平均增速仅为 7.5%，低于全国 11.6%的复合增长率。但从需求端来看，河南省人口情况和经济发展都决定了省内垃圾焚烧产能具有巨大增长潜力。

省间比较：人口与经济对比下，垃圾焚烧建设仍存巨大空间。我们将河南与山东、四川、江苏等人口在 1 亿人附近的省和湖北等 GDP 相近的省份的垃圾处理和焚烧情况进行比较，其中河南人均垃圾清运量显著低于各省，我们认为主要由于 2018 年河南省城镇化率为 53.2%，较浙江 65.8%和山东 61.2%相比偏低；而河南约 7350 吨/日垃圾焚烧产能仅有其他两省份一半左右。规划拉动短期产能建设爆发，长期空间仍大。2018 年 2 月河南省发改委公布《河南省静脉产业园建设三年行动计划(2018-2020 年)》，要求 2020 年全省生活垃圾焚烧处理能力占无害化垃圾处理总能力的 50%，达到全国平均水平。若根据 2018 年的 1018 万吨的清运量，假设清运量保持 5%的年均增速，若 2020年达标则垃圾焚烧产能须达到 1.99 万吨/日；若进一步假设 2025 年焚烧率达到人口/经济相当省份的水平 65%，则垃圾焚烧产能较 2020 年仍有 1.3 万吨/日的提升空间至 3.30 万吨/日。

2、早年城区项目存一体化整合机遇，下沉市场带来提升空间

　通过统计 2017-2018 年河南省中标的环卫项目，其中 1-3 年的短周期项目占比高达 73%，同时从级别来看，市县级项目占比 60%。相对较短期的合同叠加近年日渐严格的环卫业绩考核和业务扩围，城区的环卫项目在未来仍存整合的需求和空间。同时河南省《农村人居环境整治方案》要求 2020 年全省 90%以上的村庄生活垃圾得到有效治理并通过国家验收，同样地考虑到河南省较大的县镇规模，下沉的环卫项目带来了进一步的增量空间。

投资组合

推荐环保核心组合：盈峰环境、龙马环卫、上海环境、瀚蓝环境、高能环境；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、新奥股份、天伦燃气（H）。