核心观点：

基建持续发力、汽车需求走弱，钢材社库、厂库环比均明显上升。预计短期内供需稳中偏弱，钢价偏弱，焦炭价格偏弱、进口矿价格相对偏强，钢材盈利偏弱。展望 20H2，预计 20H2 钢材供需环比将明显改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行、同比偏弱，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位，盈利环比上半年改善有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域：ST 抚钢、钢研高纳。

供需：上海市场终端线螺周采购量环比大幅上升，全国高炉开工率环比持平。需求方面，2020 年 6 月 27 日-7 月 3 日上海市场终端线螺周采购量为 3.12 万吨，环比上升 38.67%；供给方面，本周全国高炉开工率为 70.44%，环比持平；唐山钢厂高炉产能利用率为 87.82%，环比上升 1.39PCT。

钢材库存：社库、厂库环比均明显上升，仅冷轧板、中厚板厂库环比下降。根据 Mysteel 数据，截至 2020 年 7 月 3 日，钢材社会库存 1477万吨，环比升 3.12%，同比升 26.98%。钢材钢厂库存 646 万吨，环比升 4.08%，同比升 40.03%。社会钢厂总库存 2123 万吨，环比升3.41%，同比升 30.69%。

成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格分别小跌、明显下跌、微涨，长、短流程成本均微升。铁矿石：发货量环比大升，到港量环比明显下降，港口库存环比微升，进口铁矿石价格环比小跌。焦炭及废钢：焦炭、废钢价格环比分别明显下跌、微涨。分流程、分区域成本测算：长、短流程成本均微升，各地区长流程螺纹钢和热卷成本以降为主。

钢价：普钢综合价格指数环比微跌，各品种钢价以跌为主。普钢综合价格指数 3877 元/吨，环比下跌 0.31%。盈利：长、短流程毛利均以降为主，螺纹钢降幅均最大。小型、大型钢厂盈利面环比明显下降，中型钢厂盈利面环比持平。

二级市场表现：钢铁板块上涨 1.51%，跑输上证综指 4.31PCT。本周钢铁板块涨幅为申万全行业第 28 名。截至 2020 年 7 月 3 日，申万钢铁 PE_TTM 为 12.18 倍、处近 5 年百分位为 44%，PB_LF 为 0.86 倍、处近 5 年百分位为 7%。