行业核心观点：

5 月化妆品电商消费热度再增，淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为 195.48 亿元，环比+2.2%，其中美容护肤类环比+1%，彩妆类环比+6%。上市公司主品牌中，珀莱雅、玉泽表现较好。近年来经济放缓引发“口红效应”，化妆品数据表现亮眼。颜值时代，美妆需求日益增长，加之国潮风起、新兴营销手段的推广，中国化妆品市场蓬勃发展。尽管外资品牌主导了我国化妆品市场，但内资由于迎合年轻一代需求，积极从营销、时尚设计等方面布局，市场份额不断增加。维持行业“强于大市”投资评级。建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的 A 股化妆品公司。

投资要点：

行业数据跟踪：5 月淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为 195.48 亿元，环比+2.2%。其中美容护肤类（含美容护肤/美体/精油）成交额为 140 亿元，环比+1%，彩妆类（含彩妆/香水/美妆工具，下同）成交额为 55.46 亿元，环比+6%。

　国际大牌方面，5 月天猫官方旗舰店成交额由高到低依次为兰蔻（1.86 亿元），雅诗兰黛（1.6 亿元）、SK-II（1.3亿元）、olay（1.1 亿元）、YSL（0.9 亿元）。其中 YSL 环比增长较快，而 LA MER 和 MAC 环比增速疲弱。

国内品牌方面，（1）上市公司方面：主品牌中，珀莱雅和玉泽表现较好。5 月天猫官方旗舰店成交额表现最好的主品牌是上海家化的玉泽，成交额环比+39%，销量环比+40%，其次分别为珀莱雅主品牌珀莱雅（成交额 0.9 亿元，环比+31%）、御家汇旗下御泥坊（成交额 0.5 亿元，环比-15%）、丸美主品牌丸美（成交额 0.2 亿元，环比-19%）。在跟踪的22 个品牌中，HPH（御家汇）、优资莱和悦芙媞（珀莱雅）、家安（上海家化）成交额环比录得高增长，分别为+633%/+192%/+188%/+170%。（2）非上市公司方面：林清轩、花西子、毛戈平表现喜人，5 月天猫官方旗舰店成交额录得环比高增长，分别为+162%/+63%/+62%。随后依次为自然堂（环比+17%）、韩束（环比+8%）、百雀羚（环比+5%）。而一叶子、润百颜则录得成交额和销量环比负增长。