5 月乘用车销量同比增速转正，商用车延续高景气。5 月汽车销量 219.4万辆，同比增长 14.5%，环比增长 5.9%。其中，乘用车销量 167.4 万辆，同比增长 7%，环比增长 8.9%；商用车销量 52 万辆，同比增长 48%，环比下降 2.6%。

乘用车：5 月销量同比增速转正，是自 18 年 7 月以来首次正增长，但是不应过于乐观。2020 年 5 月乘用车销量 167.4 万辆，同比增长 7%，环比增长 8.9%。虽然 5 月乘用车批发销量同比增速转正，但是不应过于乐观。

①5 月份购车需求中有部分为 2-3 月份被抑制的需求。②5 月份部分购车消费者是在各地刺激汽车消费的政策刺激下进行消费的，这个在一定程度上是在透支之后的需求。③5 月的增速转正是在去年同期低基数的基础上实现的，19 年 5 月乘用车批发销量同比增速为-17.4%（19 年 5 月汽车经销商需要清国五车型库存，主机厂主动减少批发量，导致 19 年 5 月批发销量同比增速大幅下降）。

分车型来看5月SUV表现最好。5月份轿车销量77.6万辆，同比下降0.9%，环比增长 4.7%；SUV 销量 77.7 万辆，同比增长 20.1%，环比增长 11.3%；MPV 销量 8.1 万辆，同比下降 24.6%，环比增长 33.7%；交叉型乘用车销量 3.9 万辆，同比下降 47%，环比增长 7.6%。

商用车：重卡继续保持高速增长，同比增速超 60%。2020 年 5 月商用车销量 52 万辆，同比增长 48%，环比下降 2.6%。其中客车销量 3.8 万辆，同比增长 7.3%，环比下降 1.5%；货车销量 48.2 万辆，同比增长 52.5%，环比下降 2.7%。其中重卡销量 17.9 万辆，同比增长 65.6%，环比下降 6.4%；轻卡销量 21.3 万辆，同比增长 15.4%，环比增长 0.9%。商用车大幅增长主要受益于货车拉动，其中重卡 5 月销量刷新了 5 月历史新高，4、5 月重卡销量同比增速分别为 61%、65.6%，延续高景气，主要原因在于前期受疫情抑制的需求得到释放，物流车市场订单超过去年同期水平，牵引车需求十分旺盛，加上各地基建项目陆续启动带动工程重卡需求回暖。另外各地对国三及以下排放柴油货车的淘汰政策力度很大，也大大促进了疫情过后重卡市场需求。

库存情况：5 月经销商库存系数同比-6.1%，环比-11.9%，下游库存压力有所缓解，但仍处于警戒线以上，结构上自主品牌库存系数最高。根据中国汽车流通协会，5 月份汽车经销商综合库存系数为 1.55，同比下降6.1%，环比下降 11.9%，库存水平仍处于警戒线以上（1.5 为警戒线）。从结构上来看，进口豪华品牌、合资品牌已经进入警戒线以内。5 月汽车经销商综合库存系数为 1.55，其中高端豪华&进口品牌库存系数为 1.25，环比下降 6.5%；合资品牌库存系数为 1.43，环比下降 22.1%；自主品牌库存系数为 1.90，环比下降 17.5%。5 月购车节、消费券、购车补贴等节日促销手段频出，叠加上地方政策助力，车市客流量和销量双重回暖，库存压力有所减缓。

投资建议：目前乘用车行业处于“销量+业绩+估值+机构持仓”四重底状态，至暗时刻已过。20Q1 汽车行业历史最差财报季已过，汽车行业估值（PB）基本到达了近 10 年底部，机构持仓比例也为近 10 年最低。乘用车为典型的可选消费品，随着疫情基本控制之后，国内外经济修复，乘用车产业链标的的估值和盈利将双提升，迎来戴维斯双击，建议增配乘用车产业链优质标的。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。