全球厂商木浆库存环比回升，国内港口库存持续下行。截至 2020 年 4 月底，青岛港、常熟港和保定港木浆库存分别下降 13 万吨、8 万吨和 2.71 万吨至 96万吨、67 万吨和 9.76 万吨，环比分别下降 11.93%、10.67%和 21.73%。截至2020年4月底，全球港口木浆库存环比上升11.6万吨至148.4万吨，升幅8.48%。全球浆厂木浆库存、欧洲纸浆库存振荡回升。截至 2020 年 5 月 29 日，针叶浆外盘平均价格为 598.13 美元/吨，折合人民币 4273.90 元，环比基本持平，同比下降 15.01%；阔叶浆外盘平均价格为 476.43 美元/吨，折合人民币 3404.32元，环比持平，同比下降 30.95%。

双胶和铜版市场行情偏弱，库存增加。白卡纸市场未来有望转好。铜版纸与双胶纸市场订单有限，库存偏高。截至 2020 年 5 月 29 日，铜版纸价格从 11月以来维持的 6166.67 元/吨下降 1056.67 元/吨至 5110.00 元/吨，双胶纸价格下降，从 20 年 1 月以来维持的 6383.33 元/吨下降 1058.33 元/吨至 5325.00 元/吨。截至 4 月底（1）双胶纸企业库存为 92.5 万吨，较 20 年 3 月底有所增加；（2）白卡纸企业库存 31.31 天，较 20 年 3 月上升；（3）铜版纸企业库存为 56.1万吨，较 20 年 3 月上升 0.7 万吨。

4 月国内废纸价格波动上升，纸厂黄板纸库存减少。截至 2020 年 5 月 29 日，国内废黄板纸价格为 1932.85 元/吨，环比上升 2.02%，同比下跌 8.36%；国内外废纸价差缩小到 514.47 元/吨，环比下降 33.47%，同比下降 56.65%；20 年1 月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，随着复工后纸企出货速度加快，2020 年 4 月底厂商黄板纸库存延续 3 月下降趋势减少至 6.4 天，环比下降 3.35 天。

企业库存趋降而社会库存增加，箱板纸价格和瓦楞纸价格回调。截至 2020 年5 月 29 日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到 3810.00 元/吨和 3157.50 元/吨，其中箱板纸环比上升 1.33%，同比下跌 5.78%，瓦楞纸价格环比上升 1.61%，同比下降 6.67%。进入 2019 年 8 月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-3 月库存受春节和疫情影响波动上升，4 月底箱板纸厂商和社会库存为 108.5 万和 114.2 万吨，环比分别下降 11.07%和上升 7.63%，同比分别上升 7.32%和下降 9.65%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为 57.8 万和77.1 万吨，环比分别下降 26.28%和上升 13.05%，同比分别下降 15.62%和下降12.29%。

强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020 年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020 年底-2021 年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部 45 万吨文化纸，老挝 80 万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。