投资要点

◆ 各省高值耗材带量采购陆续落地，细分龙头将在集中度提升及进口替代中受益。目前各省市陆续推出人工晶体、冠脉支架等高值耗材带量采购方案，耗材带量采购工作在全国持续开展，全国高值耗材带量采购已成大势所趋。人工支架、骨科植入物、人工晶体等临床使用成熟、用量大、价格高的产品有望成为带量采购重点品种。从前期部分地区耗材带量采购执行情况看，降价对于企业出厂价格影响有限，主要挤压的是中间流通环节利润空间。长期看，耗材带量采购有利于优质国产龙头企业进口替代进程加速，行业集中度将持续提升，具备成本优势和丰富产品管线的公司将持续收益，并推动行业技术加快进步，建议关注微创医疗、心脉医疗、大博医疗、凯利泰等公司。

◆ 美国疫情反复，巴西疫情呈直线爆发：本周国内新增新冠患者 16 例，其中 16例来自于境外输入。国内经济恢复为带来疫情反复，二次爆发可能性较小。国外方面，本周全球累计确诊超过 600 万例（+13.2%）。美国确诊超 180 万（+9.0%），疫情未出现明显放缓，当日新增确诊维持在 2 万人以上。欧洲多数地区疫情得到基本控制，开始开展复工计划。巴西疫情失控，确诊近 50 万人，单日新增超过美国，死亡人数全球第四，检测能力不足，医疗挤兑严重；我们推测巴西疫情峰值可能在 7 月。印度疫情蔓延加快，全国封锁延长至 6 月 30 日。包括拉美、印度、非洲在内第三方世界国家疫情爆发的可能性较大，并且爆发后较难控制。药物方面， 英国开始试用瑞德西韦，吉利德免费供药；日政府放弃法匹拉韦 5月内上市；羟氯喹遭多国禁用；终南山团队研究成果在《Pharmacological》上正式发布，研究证明连花清瘟胶囊对 2019-nCoV 感染引起的细胞病变具有良好的抑制作用。

◆ 本周医药商业表现最佳，化学制剂表现最差：本周生物医药指数上涨 2.59%，跑赢沪深 300 指数 1.47pct，涨跌幅所有一级行业中排名第 10 位，2020 年涨跌幅排列在所有行业第 1 位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为为 3.88%、0.74%、1.82%、2.17%、4.90%、3.69%、4.47%。截止 2020 年 5 月 29 日，医药板块 PE 约为62.86 倍（整体法、TTM），相对 A 股（剔除金融）的估值溢价率为 95.95%，高于历史中位数数据（2010 年以来溢价率均值为 47.74%，中位数为 51.17%）。医药板块估值处于历史较高分位。个股方面，本周涨跌幅前五名分别为蓝帆医疗（39.66%）、西藏药业（29.63%）、华大基因（22.04%）、英科医疗（21.33%）、润达医疗（18.46%），涨跌幅后五名分别为桂林三金（-9.48%）、乐普医疗（-8.61%）、透景生命（-6.93%）、溢多利（-6.72%）、正川股份（-6.20%）。

　 ◆ 六月建议关注：新冠疫情是全年的医药投资主线，我们预期医药行业内部分化或将延续，看好高景气度的疫苗、检测、进口替代设备和高值耗材、原料药。我们建议关注迈克生物、华兰生物、药明康德、康泰生物、智飞生物、心脉医疗、迈瑞医疗、司太立。