煤价重回绿色区间，预期修正煤炭股凸显价值

本周动力煤价格延续大幅上涨趋势，秦港现货平仓价涨至 538 元/吨，重回绿色区间中枢（535 元/吨）之上。煤炭供需基本面持续释放积极信号：需求方面，本周六大电厂日耗及海运费均延续上涨，下游需求持续改善；供给方面，本周两会正式召开，主产地煤矿严格实行安全化和减量化生产，供给持续收紧；库存方面，本周秦港库存已跌至历史低位、六大电厂库存及可用天数亦下跌致近年较低水平。后期判断，需求方面，下游企业加速复工及“迎峰度夏”库存储备仍是需求改善的主要驱动力；供给方面，短期内两会对于煤矿产量的限制影响仍会持续，产地供给或在两会结束后有所释放，但未来煤价走势更多关注下游需求的变动趋势，6 月和 7 月是动力煤传统旺季，需求改善有望得到强化；综合来看，供需基本面持续改善存在较强预期，煤价大幅反弹之后有望在合理区间运行，亦是对前期煤价大幅下跌的修正。对于煤炭股而言，当前煤价延续上涨趋势，市场悲观情绪得以改善，煤企业绩已有望触底回升；此外，在全球利率下行背景下，当前煤炭股估值相对盈利能力大幅折价，且 2019 年报公布多家煤企提高分红比率，高股息率的煤炭股投资价值凸显，有望迎来估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。

煤电产业链：本周供需两端持续改善，港口煤价大幅反弹

本周（2020 年 5 月 18 日-5 月 22 日）港口动力煤价大幅反弹至 538 元/吨，主要原因在于：一是两会期间煤企安全生产效应强化以及部分煤企亏损自发减产供给持续收紧；二是下游需求持续好转，随着经济恢复及夏季临近，用电需求提升，六大电厂日耗持续增长；三是港口、电厂库存均下降至相对低位，港口货源紧俏，同时下游需求持续积累。综合来看，动力煤基本面改善有望支撑煤价反弹。

煤焦钢产业链：本周焦煤企稳&焦炭上涨，供需基本得到改善

焦炭方面，第二次 50 元/吨价格提涨在本周基本落实，此外两会期间部分焦企限产，供给端受限有望对焦炭基本面改善提供支持。炼焦煤方面，亦受两会煤企限产影响，焦煤供给端收紧；此外，随着焦炭提价焦企利润修复，对炼焦煤压价有所缓解。综合来看，炼焦煤价格有望企稳回升。