本周观点:

本周动力煤港口价格快速反弹，CCI 5500 动力煤指数上涨 22 元/吨至 491 元/吨，我们此前判断的港口煤价见底得到印证，同时结合超预期的电厂日耗以及库存下降，复工强+气温高+来水差，我们预计本轮港口动力煤价反弹持续性将超预期。坑口煤价短期仍在下行通道，我们认为汽运价稳定后坑口煤价的本轮下跌亦将基本到位。

双焦方面，螺纹钢价格继续回升，短期仍处于供需两旺的状态。焦炭第二轮提涨本周尚未落地，焦煤价格本周继续下行。我们此前判断的焦炭价格将先于焦煤价格反弹得到印证，预计焦煤价格亦将逐步企稳。黑色整体反弹空间仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否继续超预期。

本周重点推荐标的中国神华。动力煤港口价格触底快速反弹，同时近期电厂日耗和库存下降超预期，我们认为以下水煤为主的中国神华将迎来估值修复。

本周中信煤炭指数-0.9%。

本周（5.11-5.15）上证综指-0.9%，深证成指-0.3%。中信行业指数中，煤炭指数-0.9%，在 30 个中信一级行业中位于第 16位。涨幅最大的前五位分别为宝泰隆、淮河能源、宝丰能源、*ST 平能、平煤股份。跌幅最大的前五位分别为 ST 安泰、ST 云维、新集能源、潞安环能、永泰能源。

日耗超预期，港口动力煤拐点向上快速反弹。

本周动力煤坑口价、焦煤价格继续下跌，焦炭、国际煤价持平，动力煤港口价、煤炭海运价、国际原油、螺纹钢、水泥价格（西南、中南、华东）均上涨。

动力煤方面，港口价格本周快速上涨，CCI5500 动力煤价上涨 22元/吨至 491 元/吨，我们认为本轮港口煤价反弹的持续性将超预期。坑口价格由于高速公路收费的影响本周仍继续下行，我们认为汽运价稳定后坑口煤价的本轮下跌亦将基本到位。库存和日耗来看，本周沿海六大电厂日耗快速上升，处于历史同期高位，电厂煤炭库存继续快速下降，环渤海港口库存亦继续下降，货船比亦下降至较低水平，反应港口成交活跃。运输方面，大秦线 5 月开始进行检修，运量略有下降，同时煤炭海运价格本周快速上涨，亦反映了下水煤的需求旺盛。进入 5 月后，部分电厂已结束 4 月的去库，逐步启动补库，我们此前判断的港口煤价见底得到印证，同时我们预计超预期的日耗将带来本轮港口动力煤价超预期的反弹。

双焦方面，螺纹钢价格继续回升，短期仍处于供需两旺的状态。

　钢厂利润修复叠加高速公路恢复收费增加到厂成本，焦炭首轮提涨上周落地，第二轮提涨本周尚未落地。焦煤价格本周继续下行，我们此前判断的焦炭价格将先于焦煤价格反弹得到印证，预计焦煤价格亦将逐步企稳。黑色整体反弹空间仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否继续超预期。

推荐标的：中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。受益标的：山煤国际、金能科技。

本周重点推荐标的中国神华。动力煤港口价格触底快速反弹，同时近期电厂日耗和库存下降超预期，我们认为以下水煤为主的中国神华将迎来估值修复。

高股息标的包括中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份，2019 年分红率分别高达 7.9%/5.0%/5.1%/7.8%，其中露天煤业一季报超预期，盘江股份现金收购集团盘南公司增厚业绩，我们认为尚未在股价中得到完全反应。另有光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭上涨及一季报超预期的受益标的：金能科技。