中芯国际一季报核心亮点多，创新不止、开支不减。毛利率提升，同时Q2指引继续上调至26%——28%（VSQ125.8%），反映产品结构进一步优化提升；capex投入力度加大，上调至43亿美金，创新不止、开支不减。Q2预期收入同比继续环比增长3-5%！疫情影响之下凸显国内IC设计备货积极、产业信心。

二季度指引继续增长，全年产品结构持续升级。季度收入环比提升3——5%；毛利率26——28%（环比继续提升）；经营开支2.4——2.45亿美元。二季度仍是需求强劲的季度，客户继续下单且增长没有放缓，客户目前库存水平较为健康。2020年下半年的可见度仍然有限。公司展望全年收入增速预计15——20%，毛利率高于2019年，产品结构持续升级，增长动力加速改善。资本开支上调11亿美元至43亿美元，资本开支加速，制程追赶和研发投入加码。14nm量产之后，N+1/N+2更值得期待。预计随着14nm产能扩充，占比有望持续提高，计划年底产能扩到1.5万片/月。N+1新平台开始有客户导入，研发投入转换率加快提高。N+1相比于14nm，性能提升20%、功耗降低57%、逻辑面积降低63%，意味着除了性能，其他指标均与7nm工艺相似，N+2则有望在此基础上将性能提升至7nm水平。

我们选取了二十余家具有代表性的公司（包含芯片厂、终端PC厂、PCOEM等代表厂商）作为板块样本进行库存分析，目前供给端库存水位较低，根据过去几十年半导体的景气规律来看，跟随下游应用拓展，与经济景气周期，同时库存加速出清往往伴随强反弹。我们认为后续随着疫情企稳、需求恢复、库存回补高成长可期。

看好电子板块核心龙头，看好半导体产业链发展。设计：韦尔股份、兆易创新、三安光电、圣邦股份、卓胜微、天和防务、闻泰科技、景嘉微、澜起科技；设备：精测电子、北方华创、中微公司、至纯科技、华峰科技、长川科技、万业企业；材料：鼎龙股份、安集科技、兴森科技、晶瑞股份、南大光电、沪硅产业；封测：长电科技、晶方科技、通富微电、华天科技；代工：中芯国际；