投资要点

核心观点：上周，煤炭板块上涨 0.4%，沪深 300 指数上涨 1.3%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：近期港口、下游电厂库存下降，电厂日耗已恢复至去年同期水平，动力煤价如期企稳。目前马上要进入到迎峰度夏前的补库窗口，后续预计动力煤价格在补库的需求下存在企稳回升的动力。炼焦煤：本周下游钢焦开工率均大幅提升，下游需求旺盛，但由于产地煤矿供给依然较为充足，焦煤保持平稳运行。当前下游焦企在焦炭价格提涨后利润有所修复，压价情绪不浓，预计炼焦煤短期价格将继续平稳运行。焦炭：近期钢材需求表现良好、钢材社会库存持续下降，钢厂开工率提升明显。供给端焦化厂开工率虽也有提升，但幅度不及需求侧，焦化厂及钢厂焦炭库存开始下行，短期焦炭价格预计稳中偏强运行。投资策略：动力煤价如期企稳，看好高分红、低估值标的。随着下游电厂日耗提升，本周秦港 5500K 价格企稳在 464 元/吨，符合我们前期强调的煤炭供需最弱阶段过去、目前价位有较强支撑的判断。从中期维度看，煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于 500-600 之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。我们判断目前经济周期位置大致处于 2017 年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入 U 型复苏底部，国家统计局公布的 4 月 PMI 为 50.8，连续三个月处于扩张区间，显示经济在受疫情影响后正在逐步恢复；与此同时政策宽松不断加大马力，后续降准、降息等宽松政策仍将会持续，财政政策有望发力，老基建与新基建两手抓。在政策宽松大背景下，未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等

行业要闻回顾：（1）2020 年一季度协会直报大型煤炭企业原煤产量同比下降 1.0%；（2）中国 2020 年 4 月进口煤炭同比增长 22.33%；（3）2019年山东省化解过剩产能 875 万吨；（4）2020 年 1-3 月全国铁路煤炭发运量同比下降 6%。

动力煤：秦港&电厂库存下降、港口煤价企稳。（1）截至 04 月 29 日，环渤海动力煤指数收于 530.00 元/吨，周环比持平。截至 05 月 08 日，5500大卡山西优混价格 464.00 元/吨，周环比持平。（2）截至 05 月 07 日，纽卡斯尔动力煤价格为 51.71 美元/吨，周环比上涨 1.87%。截至 05 月 08日，国内-进口煤价差为 97.50 元/吨，周环比上升 35.61%。（3）截至 05月 08 日，秦皇岛港煤炭铁路调入量 40.50 万吨，环比下降 1.7 万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量 45.00 万吨，环比下降 18.2 万吨。（4）截至 05 月 08日，六大电厂日耗煤 63.32 万吨/天，较上周上升 10.13 万吨/天。（5）截至 05 月 07 日，秦皇岛港库存 473.50 万吨，周环比下降 128.50 万吨；截至 05 月 08 日，六大电厂库存总量为 1555.27 吨，较上周下降 21.84 万吨。

焦煤：港口&钢厂库存环比下降、焦煤价格平稳。（1）截至 05 月 08 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 1500 元/吨，周环比持平。（2）截至 05 月 06 日，峰景矿硬焦煤价格 118.00 美元/吨,周环比上升 0.64%；低挥发喷吹煤价格 74.50 美元/吨，周环比持平。（3）截止 05 月 08 日，京唐港库存 320 万吨，周环比下降 8 万吨；国内独立焦化厂（100 家）炼煤总库存 660.25 万吨，周环比上升 7.59 万吨；国内样本钢厂（110 家）炼焦煤总库存 749.56 万吨，周环比下降 0.29 万吨。

焦炭：供需两旺&库存下降、焦炭价格环比上涨（1）截至 05 月 08 日，唐山地区二级冶金焦价格为 1700 元/吨，周环比上涨 50 元/吨。（2）截至05 月 08 日，吨焦毛利为 29 元/吨，周环比上涨 44 元/吨。（3）截至 05月 08 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 79.83%，周环比上升1.35pct。（4）截至 05 月 8 日，全国高炉开工率 69.06%，周环比上升 0.41%。（5）截至 05 月 08 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存 471.44 万吨，周环比下降 10.26 万吨；三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 58.13 万吨，周环比下降 3.1 万吨。