本周关注：3 月水泥产量降幅明显收窄，后续有望受益于基建加码。

水泥玻璃产量：3 月水泥产量降幅明显收窄。1）3 月水泥产量同比下降 18.3%，较前 2 月下滑幅度 29.5%有所收窄。2020 年前 3 个月全国水泥产量累计同比-23.9%；2020 年前 2 个月全国水泥产量累计同比-29.5%；2019 年前 3 个月全国水泥产量累计同比 9.4%。2020 年 3 月全国水泥产量当月同比-18.3%；2019年 12 月全国水泥产量累计同比 6.9%；2019 年 3 月全国水泥产量累计同比22.2%。2）3 月平板玻璃产量同比增长 0.5%，较前 2 月产量同比 2.3%有所下降。2020 年前 3 个月全国平板玻璃产量累计同比 1.9%；2020 年前 2 个月全国平板玻璃产量累计同比 2.3%；2019 年前 3 个月全国平板玻璃产量累计同比6.0%。2020 年 3 月全国平板玻璃产量当月同比 0.5%；2019 年 12 月全国平板玻璃产量累计同比 7.1%；2019 年 3 月全国平板玻璃产量累计同比 7.9%。3）一季度水泥产量同比下滑 23.9%，下滑幅度明显高于其他工业原材料，早周期特性显著。一季度，十种有色金属、平板玻璃、粗钢、原煤、钢材、发电量、水泥产量分别增长 2.1%、1.9%、1.2%、-0.5%、-1.6%、-6.8%、-23.9%。水泥由于库存较少，产能开关成本相对较低，早周期特征显著，因而受疫情影响产量下滑显著。

下游投资情况：3 月房地产竣工当月同比基本持平，房地产投资当月同比略有增长。3 月商品房销售、新开工、竣工当月同比下降 14.1%、10.5%、0.9%，较前 2 个月下滑幅度 39.9%、44.9%、22.9%明显收窄。3 月百城住宅价格指数同比 3.0%，增速基本和上月持平；近期库存去化周期略有上升。3 月固定资产投资、房地产投资当月同比增长-10.9%、1.1%，较前 2 个月增速-24.5%、-16.3%恢复显著。

水泥玻璃价格：本周全国水泥价格指数周环比基本持平，有望成为疫情以来水泥价格的止跌拐点。1）水泥：截止 4 月 17 日，全国水泥价格指数 146.1 点，周环比下降 0.2%，月环比下降 3.4%，同比下降 2.2%。熟料开工率、搅拌站产能利用率上升，熟料库容比下降，支撑后续水泥价格。分省份来看，青海、宁夏、甘肃等西北地区省份水泥价格较强劲。2）玻璃：截止 4 月 17 日，玻璃期货活跃合约收盘价 1271.0 元/吨，周环比上升 1.2%，月环比下降 4.8%，同比下降 4.8%。截止 4 月 17 日，中国玻璃价格指数 1045.2 点，周环比下降 6.1%，月环比下降 11.3%，同比下降 5.8%。玻璃库存维持高位，产能利用率周环比继续下降。

后续需求展望：发改委基建申报金额创历史新高，基建快速加码。3 月份，国家发展改革委基建项目申报金额达到创历史新高的 8.3 万亿元，同比大幅增长332%。近期，浙江、安徽、江苏、吉林等地一大批重大项目集中开工，基建快速加码。4 月 10 日公布的一季度人民币信贷和社会融资规模数据均大幅度超出市场预期。考虑到疫情影响，今年主要经济体的宏观杠杆率都会有所上升。

因此中国宏观杠杆率只要上升的幅度合理即可。

投资建议：建议关注优质水泥标的：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等。

板块涨跌幅：本周上证综指上涨 1.5%、创业板指上涨 3.6%、万得全 A 上涨1.6%、建筑材料（申万）上涨 1.8%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+1.6%、+1.8%、+2.3%、-1.4%、+1.4%。个股涨幅前五：垒知集团(+19.9%)、祁连山(+14.2%)、再升科技(+14.0%)、上峰水泥(+11.1%)、万里石(+10.8%)个股跌幅前五：海南瑞泽(-9.2%)、兔宝宝(-4.2%)、濮耐股份(-4.2%)、亚士创能(-4.2%)、豫金刚石(-3.4%)

各版块估值情况：管材、耐火材料市净率处于 2015 年至今底部。1）水泥：水泥申万指数最新 TTM 市盈率为 9.65 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 7.32倍——32.91 倍；水泥申万指数最新市净率为 1.69 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.18 倍——2.73 倍。2）玻璃：玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为 22.93 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 13.77 倍——120.81 倍；玻璃申万指数最新市净率为 1.80 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.25 倍——4.83 倍。3）管材：管材申万指数最新 TTM 市盈率为 26.81 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 22.37 倍——87.81 倍；管材申万指数最新市净率为 2.31 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.99 倍——5.87 倍。4）耐火材料：耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为 14.51倍，2015 年年初至今市盈率区间为 13.61 倍——218.07 倍；耐火材料申万指数最新市净率为 1.51 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.42 倍——6.11 倍。5）其他建材：其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为 37.68 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 17.02 倍——94.69 倍；其他建材申万指数最新市净率为 3.36 倍，2015年年初至今市净率区间为 2.07 倍——7.72 倍。

重点数据跟踪：全国水泥价格指数周环比下滑 0.2%，中原、京津冀、华北环比增速居前。玻璃期货、现货价格周环比上升 1.2%、-6.1%；开工率周环比下降 0.3 个百分点，库存维持高位。动力煤价周环比下降 2.2%，降幅超过水泥价格；沥青价格月环比上升 9.8%。2020 年 3 月房地产销售、新开工下滑幅度较前 2 个月收窄。

行业动态：1）中国水泥网：需求恢复不如预期，水泥价格预计 4 月中下旬止跌反弹。2）中国水泥网：“电石渣熟料之争”续：新疆水泥价格崩盘谁之过？

3）数字水泥网：河南水泥行业淘汰 2000 吨/日及以下通用水泥熟料生产线，直径 3 米及以下水泥粉磨设备。4）中国建材报：3 月 BHI 反弹，建材家居市场有所复苏。5）中国水泥网：超 1 吨罚 500，深入水泥厂；公安部“百日行动”启动！超载超速一个都跑不掉。

下周大事提醒：1）4 月 20 日：福莱特年报预计披露；福莱特一季报预计披露；瑞泰科技、海螺型材股东大会召开；2）4 月 21 日：坤彩科技、悦心健康股东大会召开；开尔新材红股上市；瑞泰科技、飞鹿股份、金圆股份、祁连山、塔牌集团、科顺股份一季报预计披露；苏博特限售股份上市；飞鹿股份、福建水泥、科顺股份年报预计披露；3）4 月 22 日：海螺型材、世名科技、中材科技

一季报预计披露；西藏天路、渝三峡 A 股东大会召开；4）4 月 23 日：海南瑞泽、凯伦股份、雄塑科技一季报预计披露；海南瑞泽、再升科技、凯伦股份、雄塑科技年报预计披露；中国巨石、世名科技、再升科技股东大会召开；5）4月 24 日：恒通科技、东方雨虹年报预计披露；渝三峡 A、西部建设、国统股份、东宏股份、冀东水泥一季报预计披露；四通股份、帝欧家居股东大会召开；6）4 月 25 日：秀强股份、万邦德、蒙娜丽莎、金晶科技年报预计披露；中国巨石、天山股份、宁夏建材、顾地科技、蒙娜丽莎、垒知集团、秀强股份、红宇新材一季报预计披露。