最新观点

1）疫情有效控制后下游复工复产改善钢材边际需求、库存去化新冠疫情之后复工复产，需求边际改善、库存去化。3月底，五大品种钢材社会库存环比下降比例由2.42%提升到4.22%，五大品种钢厂库存环比下降6.83%。全国螺纹钢价格小幅反弹1.78%至3584元/吨。

2）产能置换政策趋严，供给反弹初步显现

国家将会加强逆周期调节政策以对冲疫情的负面影响；多部委发文研究制定新的产能置换的指导意见和实施方案，持续优化供给。受到钢价回升刺激钢厂生产积极性增强，全国螺纹钢周产量达到290.10万吨，环比增加17.12万吨，提升幅度达到6.27%；高炉、电炉的开工率分别达到65.06%和41.67%，环比上月分别提高3.18个百分点和12.82个百分点；高炉、电炉产能利用率均分别上行1.36%、13.35%。

3）海外疫情升级或将扰动澳巴铁矿石供给，铁矿石短期震荡偏强，无碍全年利润修复。铁矿石价格相较于去年860元/吨的高点回落20.35%至685.00元/吨，目前的价格水平仅比去年淡水河谷矿难和澳洲飓风影响之后铁矿石价格仅高出4.34%。短期铁矿石价格将在巴澳供给扰动及钢厂开工率回暖下维持震荡偏强的格局，长期仍然偏弱。

4）投资机会：目前行业估值水平仍然较低，投资安全边际高。关注疫情之后复工复产需求、库存去化和供给边际收紧下的钢价反弹窗口期。疫情过后为恢复经济国家的逆周期经济政策调节所带来的下游房地产与基建对钢铁行业的需求增量成为行业估值修复的催化剂。

投资建议

短期疫情得到控制、下游行业复工复产带来的需求恢复、库存去化利好钢材价格短期反弹窗口。中期存在需求逐步释放、库存去化和供给边际收紧下的钢价反弹带来的估值修复机会。长期来看，疫情过后延期补偿性需求、逆周期调节政策和新产能置换指导意见的出台，持续改善行业供需关系，同时在矿价长期弱势、产能结构合理、分红率较高的情况下，有望在疫情之后修复行业全年利润和估值。建议关注成本控制优秀的南方长材三钢闽光（002110.SZ）和受益于集中度提高的行业龙头宝钢股份（600019.SH）等。