政治局对逆周期政策再加码，煤企高分红凸显投资价值

近期国外疫情呈蔓延扩大态势，确诊人数和死亡人数快速上升，个别国家或地区已有封城封国防疫的举措，全球需求可能受到较大影响；此外，全球原油价格暴跌，对全球经济下行以及能源类高负债企业均带来较大的风险。国内经济在经受1月底以来的疫情冲击之下，1-2月的各项经济数据均表现较差，经济压力加大，此外还可能面临海外疫情扩散带来的外需转弱的二次打击。在当前国内疫情控制效果，海外疫情快速蔓延的大背景下，3月27日中央政治局再次召开会议，研究部署统筹推进疫情防控和经济社会发展的会议，提出疫情防控常态化条件下要加快恢复生产生活秩序、加大宏观政策对冲、有效扩大内需，确保实现决胜全面加成小康；财政政策方面将适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债；货币政策方面将引导贷款市场利率下行。面对全球疫情的升级，以美国为首的海外国家已经对可能面临的经济衰退做出了降息等应对方式；国内政府也出台了一系列宏观对冲政策，财政政策也更加积极、货币政策逐步宽松。全球逆周期调节政策有利于市场恢复对后期经济修复的信心，并提升市场风险偏好。当前煤炭股ROE水平处于较高水平，但估值水平为历史底部，典型的高盈利低估值怪相，近期多家煤炭上市公司开始公布更为稳健出色的分红计划，提高股东的投资回报率，煤炭股的投资价值更为凸显，当前煤炭股安全边际高且存在估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。

煤电产业链：本周需求偏弱动力煤价格回调，下游复工加快价格有望企稳

本周（2020年3月23日-3月27日）港口动力煤价格持续下行，主要原因包括：供给已经基本恢复至正常水平，但下游企业开工率明显滞后，需求方面仍显乏力；港口、电厂库存总量仍居历史高水平位。后期判断：当前动力煤基本面供给显宽松、需求显乏力、库存相对高位，短期价格仍可能维持弱势，但一些积极信号已经出现，如日耗较同期跌幅已经收窄、电厂库存可用天数持续下降、国际三大港口价格均小幅上涨、国内海运费小幅上涨；后期在国家对企业复工复产的政策推动下、进口煤通关政策收紧以及国内需求端的恢复，有望使动力煤价格企稳回升。

煤焦钢产业链：本周焦煤弱&焦炭稳，下游复工加快双焦价格有望企稳

焦炭方面，本周焦化厂和钢厂的开工率均继续小幅上涨，钢厂的焦炭库存开始出现下降，本周焦炭和螺纹钢价格均较上周持平，焦炭价格在经过几轮降价之后，钢厂的价格打压意愿已有所下降，焦炭价格有企稳的态势。炼焦煤方面，供需基本面相对较好，但之前焦炭价格的几轮降价，对上游炼焦煤价格会形成一定程度的压制，当前独立焦化厂和钢厂的库存继续下降，焦煤价格也有望企稳。