中信建投证券研究所所长，武超则

精彩观点：

我认为5G是云计算的高速公路，除了比4G速率更高之外，更重要的是它是第一张物物互联的网络。3G、4G本质上是人联网，解决的是人的数据传输或人与人通信的问题。未来5G我们更多看到是物物通信，比如我们看到大带宽的需求，考虑到智能汽车，智能医疗的场景。5G对时延指标，对移动的特性，对可靠性的要求都有非常大的提升。

研究背景：从整个宏观产业链或更大的技术路径演绎的变化，从具体技术演变或相对长周期科技方向变化进行分享。

一．技术和疫情：数字化、智能化加速发展

最近新基建的话题非常火，相对过去的铁路、地产等老基建，我们谈新基建，这个东西到底指的是什么？未来在新基建方向上我们能够做些什么东西？最新的政策是3月初政治局会议上谈到，强调要加快5G网络数据中心新型基础设施建设进度，2月底要加快5G商用步伐，尤其独立组网，发挥5G建设对稳投资带动产业发展的积极作用。

我们研究TMT很多年，这个链条下所谓的信息基建或新基建，广义的范畴会涵盖7个大的方向，除了我刚刚讲的5G、云计算、大数据之外，包括工业互联网，国家交通等等方向，但是从窄义的范畴，我们更多习惯称作TMT，整个儿信息、基础设施，这里包含整个儿终端产业对应这3G、4G的智能终端，智能手机时代到现在5G所对应的智能汽车、智能家居，我们看到整个儿终端的含义有了非常大的广义的变化，也就是说我们从过去十年回头看，2009年3G商用，2014年4G商用，一直到2020年的这十年，以智能手机为代表的3G、4G时代带来网络化、信息化的十年。

站在2020年往后看，我们说是新一轮技术创新的起点，这里最核心的，我们首先看到终端智能化发生非常大的变化，现在的终端不仅仅是指的智能手机，更重要的是我们看到建筑商所有安防的终端，摄像头这一类的，包括家庭里所有的家电，从白电到黑电，基本上都有智能化的模块。再到我们看到的汽车，尤其是新能源车，汽车电子投入的成本占比也是非常高的。未来物联网也是广义范围终端，可穿戴设备，整个儿终端出现爆发式增长，我们看到从2020年回头看十年，其实是很清晰的，3G、4G带给我们一波移动互联网的红利。往后看十年是同样的，我们认为未来5G为代表的物联网时代也会给我们带来划时代的变化。

从网络技术来看，5G本身我自己认为是云计算的高速公路，这里我们列了所有的技术指标，总体来看除了比4G速率更高之外，更重要的是它是第一张物物互联的网络，3G、4G本质上是人联网，我解决的是人的数据传输或人与人通信的问题，未来5G我们更多看到是物物通信，比如我们看到大带宽的需求，低时延要求，移动密度，移动性能，5G是每小时500公里，这都跟人联网的相关性不大，更多考虑到智能汽车，智能医疗的场景，他对时延指标，对移动的特性，对可靠性的要求都有非常大的提升。这是我们认为未来5G从技术路径上会跟3G、4G有什么本质的不同，这可能是非常重要的。

当然，5G现在我们讲八大指标三大场景，三大场景涉及到2019年主要商用是移动宽带的场景，后续会有海量机器类通信，超高可靠低时延通信，这个在2020年以后会逐步商用，这一点上技术本身也是会说话的，我们可以延伸去思考，它对我们未来上层应用会带来什么样的变化，技术路径其实是最核心的底层。最简单来看，3G、4G更多是解决人与人通信的问题，我们看3G时代成就的是以手机游戏，社交网络为代表这一类互联网应用，4G杀手级应用围绕大视频，我们看到抖音、快手，整个儿视频行业的发展。对应到5G，毫无疑问，他的性能指标，更多会考虑到物物互联的场景，也能想象未来5G比较好的应用场景更多的会延伸到企业级的服务。

我们看到整个儿5G基础设施的情况，但是从整个儿5G建设的进展，今年毫无疑问是元年，我们讲未来三到五年他投资是相对确定性的事件，对应到产业链有非常多的公司。

我们认为未来所谓新基建、5G，可能只是其中一个技术点，我们现在看到很多创新是复合创新，这里对应这云计算，其实也是信息基础设施的一部分，我相信原来做地产公司也会做数据中心，IDC所有数字地产等等。

二．政策和贸易摩擦：科技产业自主可控更为重要

这个进程中我们看了一下过去十年美国的发展，从2009年到2020年，大概十年的时间，美国运营商资本开支从600亿美金增长到今天的800亿，互联网公司资本开支从200亿增长到1000亿美金，非常大幅的增长，毫无疑问他是巨大的成长行业。

我们看中国市场，现在运营商还是第一大资本开支，这个产业链里每年投资额大概在400亿美金，这个还很小，新老基建之间的差距还是很大的。但是中国互联网公司更小了，我们看了一下底层中国的BAT，投到云计算或云基础设施上每年的资本开支大概170、180亿美金。首先我们跟中国运营商之间本身有差距，另外中美之间的差距也是巨大的，我们做了一个对比，2018年的数据，美国互联网公司对应到美国谷歌、亚马逊、微软、Facebook，中国对应到运营商ATIT，每年运营开支1800亿美金，中国三大运营商加上BAT互联网公司，每年投到信息基础设施上大概是500亿美金，中国大概是美国的四分之一，本身空间还是很大的。

总结一下，为什么我们现在谈新基建，确实跟老基建相比它存量的体量还很小，但是长期增长趋势和空间我个人觉得还是非常大的，当然这个春节的疫情毫无疑问加速了这个进程，去年也有一个很大的催化剂，去年由于中美贸易摩擦的影响，华为、中兴的制裁，以至于华为在推鲲鹏服务器和国产化，疫情本身对远程办公，我们知道整个儿疫情期间流量有指数级的增长，这十年每年有比较大幅的增长，同时增速还是很高的，我们看去年整个儿移动互联月均流量1.8G，基本上每年在这个基础上还在翻倍，大家可以想像自己的使用习惯，这背后在线直播、视频会议的爆发式增长，驱动他很重要的核心动力，像我们今天这样的交流方式，以前可能线下有一个酒店或舞台交流，也发生了非常大的变化。

三．从5G新基建到5G新应用，从互联网＋到产业＋

当然也有人说这种变化到底是短期还是长期的？会不会有一天疫情结束了，我们又回到以前一样，在线下交流工作？我自己认为这种影响还是长期的，最核心的是我们看到传统IT上云建议的趋势是大势所趋，接下来应该是万物上云的时代，前面一位嘉宾也谈到了所谓的数字化，我认为数字化的前提是信息化、网络化，你所有的数据线上云才能够真正使用未来云上面所谓的大数据，AI带来应用上的好处，首先你得完成信息化，中国企业传统IT上云的比例非常低，过去大家有一种感觉2C互联网非常发达，比如滴滴打车、阿里、腾讯、移动支付，但是我们2B互联网，或者我们叫企业互联网跟美国的差距非常大，美国现在前十大科技公司他们市值相当于我们所有的加起来，这里非常重要是我们传统IT，企业化信息化比率是非常低的，这个过程中我们为什么讲新基建未来空间和成长的潜力还是很大。大家刚刚谈到了数字中台，这是接下来我们认为企业上云之后，我们会发现整个儿企业的架构都在发生很大的转变。

我认为数字化转型跟数据中台是大中型企业当务之急，中小企业还谈不上，中小企业更多考虑我要活下来，可能要降成本，用共有云的方式，通用的服务更合适，或者相对免费的服务。但是大中型企业，我们看到现在前台业务瓶颈，不是简单扩充前台业务员就能解决，更多要把中间环节，一些通用的业务，比如帐户服务体系，所谓阿里讲SO架构，包括交易通用型服务可以抽取出来，解决过许多IT中最大的问题，你有一个项目做一个团队推进一个落地，这时候效率是非常低的，怎么能够搭建好这样的共享的数据平台是中大型企业比较刚需的。比如美团、顺丰在这里做的是比较好的，长期看数据化下一个时代应该是智能化，你有了数据化才能够过渡到所谓提升效率或自主决策，从以人为本决策体系变成机器为本决策体系，这是讲的更长远，现在很多行业很难达到，基本上处在数字化这一段。我们把产业链，这个指的云基础设施，大家也很关心这个链条，我总体觉得从基础设施的角度，这两年要想富先修路，你基建要先起来，信息基建也是一样的，投资是实实在在的，涉及到专业的数据中心服务，ICT设备，电力、电源，和元器件服务是需要的，上层涉及到一些专业的云服务商，这两年是比较确定的方向。

总结一下，我觉得不谋而合，中长期5G所代表是相对3G、4G时代信息化和网络化，最终走向数字化和智能化的过程，我个人觉得现在在数字化阶段，未来长期目标是实现智能化。在这个进程中，新的技术很多，大家每天看着比较头晕，比如云计算、5G、人工智能、物联网、大数据等等，这些技术本身是技术而已，虽然我们研究科技本身，技术本身并没有什么神秘之处，只是刚好处在这样一个节点，发展速度和成熟速度在大幅度创新，未来创新应该是复合的，有人经常问5G来了，哪些应用会起来，会爆发？我觉得不会像3G，网络本身是刚性条件甚至是唯一条件，未来看尤其在企业级服务，这几个技术都会复合式在里面支撑你的业务，最重要反而不是这些技术，而是你的场景和业务，你怎么用好这个技术或技术工具属性更重要。

我总结一下，未来4G是服务于生活，5G是服务于产业，这时候家庭、交通、教育、工业、农业，可能都会跟5G有深度的结合。我们做了一个调研，现在终端智能化渗透率比较高的，可能大家都没有想到，建筑安防、智能计量、白色家电、车联网，渗透率都已经过了30％，接下来我觉得在应用场景下，可能最先起来的大视频的，AR、VR、云游戏等等，长期的像工业生产控制，智能电网、网联无人机，这些都会是比较好的方向，当然车联网可能是最慢的，因为他又要求大带宽，又要求低时延和高可靠性，这样的场景不会那么快落地，总体来看，先2C再2B，应该是这样的顺序。2B里我们现在看到几个比较好的领域，远程医疗、智能制造、智能网联汽车，应该是5G项下比较期待的方向。

四．估值

对比了一下中美的差距，不管是前十大市值的公司，还是前十大科技公司，差距还是非常大的，最近资本市场波动也很大，不管是外盘，我看大家每天都在看，因为大环境不是很确定的情况下，大家都很担忧，未来到底哪些资产是长期报值，或者长期趋势是更加确立的。总体看我认为，中国是全球资产的避风港，疫情相对确定，同时我们所谓GDP的增速即使在疫情影响下还是有增长，全球的增长是比较堪忧，各大央行都在放水，这个进程我个人觉得股票是市场相对优势的部分，从年初到现在看可能人民币现金是最好的保值资产，大家都在问投什么，从年初到现在看唯一没跌的资产是人民币。长期来看，中国新基建，或者信息基础设施还是增长潜力最大的一块儿。

五．总结

我的观点是三点：

第一点，新一轮技术创新在加速的进程中，这个长期的趋势是确定的，这跟贸易摩擦和疫情都没有关系，就是技术本身，十年一代，网络是十年一代，到了这样一个新的开始。这背后从网络化走向数字化和智能化也是确定性的趋势。信息基建我们看好的方向，云计算、5G。应用的方向，对应的2B市场和2C市场，我们也列举了具体的方向。

第二点，未来科技行业中美之间的竞争也是关键词，我们可能做所有的事情都要考虑底层的自主可控，包括信息安全，越来越多的场景在线上，对安全本身的要求也是越来越高的。

第三点，最大的感觉，大家都问这一轮跟2015年有什么不同？当时我们研究互联网行业，最大的感受他跟传统行业还是对抗性比较强的，或者传统行业比较排斥互联网的东西，觉得你是来改变我的，或者是颠覆我的。但是站在今天看我自己有一个感受，我们也经常跟传统行业交流，反而传统行业是最积极拥抱这些新技术的，宏观背景变了，几个行业增长的速度下降，大家都希望通过科技赋能，走出增长的陷阱，提升自己的效率。我们看很多最传统的行业，比如金融、物流行业，现在对科技的接受度和开放度都是非常高的，从这一点来讲我提了一个观点，从2015年的互联网＋，到今天的产业＋，这背后＋的就是这些新技术。我觉得未来科技就是基础工具，可能十年以后我们看它像我们今天看网络和计算机一样，应该是个很平常的东西，从这一点来看它也会变成非常基本的生产要素，更值得关注或更有价值的是传统行业中比较善于用新工具，新技术的人，我们也举了一些案例供大参考