民航扶持政策陆续出台，叠加油价大跌，民航迎来短期利好

由于新冠疫情极大程度抑制航空出行需求，为扶持相关航司度过难关，国家各部门陆续出台多项扶持政策，积极应对新冠肺炎疫情对民航业的影响，或将边际改善航司在疫情期间经营困境。另外，由于原油减产协议未能达成，沙特宣布增产启动价格战，国际油价暴跌，或将进一步减轻航司成本压力。短期叠加国内疫情缓解，复工稳步推进，学生返校和商务客流推动民航需求边际改善，航空板块存在反弹催化。中长期仍需关注疫情结束后航空供需格局，疫情期间被压抑的需求，能否带来航空出行的爆发。关注：中国国航、东方航空、吉祥航空、春秋航空。

多项扶持政策出台，缓解民航业经营压力

截止3月9日，国家多部门出台多项扶持民航相关政策：1）1月1日起免征航空公司应缴纳的民航发展基金；2）对大型企业等其他参保单位（不含机关事业单位）三项社会保险单位缴费部分可减半征收不超过三个月；3）1月23日至2020年6月30日，国际定期客运航班共飞航班每座公里0.0176元，独飞航班每座公里0.0528元；4）1月23日起一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%，免收停场费；航路费（飞越飞行除外）收费标准降低10%，境内航司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%。

扶持政策敏感性与测算

1）假设免征半年，则国航/东航/春秋/吉祥免缴民航发展基金4.2亿/4.2亿/0.6亿/0.6亿；2）按2019年上半年收取规模，则国航/东航/春秋/吉祥将节省成本2.6亿/2.2亿/0.3亿/0.2亿；3）假设影响5个月，且国际线供给同降35%，取100%共飞或独飞航线为上下限，则国航/东航/春秋/吉祥将获得补贴5.2-15.6亿/4.2-12.6亿/0.6-1.9亿/0.3-0.9亿；4）航司起降费约占起降相关成本25%，若2020年上半年起降相关成本同比下降1%，则国航/东航/春秋/吉祥将节省成本0.81亿/0.78亿/0.12亿/0.09亿。根据国航19年半年报，测算航路费标准降低10%节省成本约为0.2亿。

油价大跌，人民币升值，航司油汇压力明显降低

由于沙特宣布增产启动价格战，国际油价继上周继续暴跌，3月9日布伦特原油期货结算价最低达到35.17美元/桶，环比上上周（2月28日）下跌30.3%，相比2019年末已下降46.7%，我们测算原油年度均价每波动1美元/桶，2020年国航/东航/春秋/吉祥净利润弹性分别为3.5%/4.1%/2.2%/2.3%；同时美元指数大跌，截止3月9日人民币相对美元中间价相比上上周（2月28日）升值1.2%。伴随国内疫情逐步解除，民航出行需求或迎来复苏。叠加扶持政策以及油汇利好，航空板块具备反弹动力。