◆本周核心观点

上周美元指数99.16（0.46%），金属价格止跌企稳，LME表现好于上期所，两市铅价周涨幅超2%，其中LME铅价周涨3.14%领涨。小金属方面，镁价周涨5.19%至1.62万元/吨。稀土、钨系报价抬升，其中氧化镨钕周涨2.87%至28.7万元/吨，黑钨精矿周涨1.13%至8.95万元/吨。贵金属方面，COMEX金价收跌0.86%至1586.9美元/盎司。

宏观方面，1月份国内CPI同比5.4%，PPI同比转正至0.1%，虽然CPI-PPI剪刀差进一步扩大，但随着假期因素结束以及PPI转正，预期剪刀差或逐步缩小。2月11日，财政部再次发文提前下达2020年新增地方债限额8480亿元，有望对冲疫情不利影响，有效带动投资需求。

行业方面，2月13日全国十二地铝锭库存117.36万吨，较2月6号增加17.58万吨，增幅较春节期间有所放缓，我们判断随着10号下游企业陆续申请复工复产，原料采购逐步恢复正常，上游库存积压的态势或逐步缓解。另一方面，由于下游开工延迟及运输不畅，铜、铅冶炼厂硫酸库存大量积压或导致相关企业被迫停产，可能影响价格波动。小金属方面，随着节前原料备库的去化，下游企业补库有望支撑价格逐步走强。

行业配置上，中长期基本金属建议铜、铝，小金属建议钴、锂。短期关注受益CPI-PPI剪刀差扩大的加工环节优质标的。

◆推荐组合

核心组合：江西铜业、云铝股份、天齐锂业、华友钴业、东睦股份。

◆上周行情回顾

上周沪深300指数收报3987.73，周涨幅2.25%。有色金属指数收报3134.13，周涨幅10.46%。