投资摘要：

行情回顾：

本周（2020.2.3-2020.2.9）上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变化-3.38%、-0.66%、-4.57%、-4.01%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第3名。

自2020年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变动-5.71%、1.73%、12.11%、8.20%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第4名

每周一谈：传媒板块机构持仓还有广阔上升空间

以目前已披露数据来看，2019Q4公募基金持仓传媒行业（以申万传媒指数衡量）市值占传媒行业流通市值比重为3.62%，环比上升0.79pct。自2019Q3以来，传媒行业基本面出现触底迹象，同时受云游戏、网红营销、春节档等催化，行业关注度有所提升，传媒行业持仓市值由2019Q3的360.3亿元提高至Q4的457.9亿元。以公司股东中基金数量为口径，2019Q4完美世界（196家）、东方财富（183家）、三七互娱（123家）位列传媒行业前三；持股基金数量前二十的上市公司中，相比于2019Q3，有14家被基金买入，有5家被部分基金卖出，1家（壹网壹创）为报告期内上市的公司。

以公募基金持有流通股市值口径来看，分众传媒（71.50亿元）、芒果超媒（70.04亿元）、东方财富（65.94亿元）为2019Q4公募基金持仓市值前三名。前十名中顺网科技、掌趣科技、游族网络为新进基金持仓市值前十榜单，光线传媒、上海钢联、新经典跌出基金持有流通股市值Top10。

　以基金对传媒标的的选择角度看，公募基金对传媒行业的持仓集中度与持仓比例多少有直接关系。Top5公司Q4基金持有总额占整体持仓的64.6%，占比环比提升8.2pct。Top10与Top15公司持仓比例环比也均有提升，说明公募基金的持仓操作基本集中在头部公司中。

　 2019Q4以基金持有流通股比例口径，公募基金加仓幅度前二的传媒公司为顺网科技（+11.6pct）和壹网壹创（+11.1pct），加仓幅度均超过10%。加仓幅度前十的另外八家公司中，还有营销行业1家、游戏行业3家、网络视频行业1家、教育行业1家、影视行业1家、综合IP开发1家。受云游戏催化，以及版号恢复后产品更新周期带来的业绩支撑，市场关注度明显集中于游戏行业。

公募基金减仓幅度较大的传媒公司有新经典（-19.5pct）、中信出版（-17.9pct）和元隆雅图（-10.4pct）等，当板块热度有所起色时，业绩相对稳定的出版行业对资金的吸引力有所减弱。

在2019Q4这个时间节点上，公募基金在传媒行业持仓也仅为流通市值的3.62%，虽然进入2020年以来传媒行业涨势凶猛，但是我们认为基金持仓比例还没有到达16、17年的水平（5%附近），从资金面的角度看，我们认为传媒行业未来还有较大上涨空间。推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒各20%。