投资要点：

挖掘机：岂是一个火爆了得，2019年超预期成为常态。2019年，挖掘机销售23.6万台，同比增长15.9%，再创历史新高。挖掘机市场目前已历经连续三年的快速增长，我们预计到2020年挖掘机销量仍将维持高位，但增速或将放缓，市场从高速增长阶段逐步进入稳定发展阶段。伴随着行业的回暖，市场集中度持续提升，国产龙头三一、徐工等企业挖掘机市占率逐渐提升，而外资品牌市场份额不断下降，国产龙头强者恒强。

起重机、混凝土机械：后周期产品迎来复苏高峰期。汽车起重机、混凝土机械、塔机等作为工程机械后周期产品，复苏滞后于挖掘机，而且其寿命大概在10年左右，预计其更新的高峰期未来几年将会持续。汽车起重机和混凝土泵车市场是高集中度的市场，基本上呈现三家独大的寡头垄断市场特征。三一、中联、徐工三家工程机械行业龙头优势明显。

高空作业平台：工程机械的优质赛道。中国高空作业平台近年来销量增速高达45%左右，是工程机械行业中成长性最高的子行业。目前中国高空作业平台的人均保有量和产品渗透率均远低于发达国家，未来发展空间依然广阔。伴随着市场逐步走向成熟，未来臂式产品放量可期。近年来，高空作业平台租赁商数量急剧增加，市场竞争较为激烈。

基建、房地产持续助力，“一带一路”出口快速提升。2019年以来房地产投资增速维持高位，带动了行业景气度的持续高涨，预计2020年房地产投资增速依然具备较强韧性。2020年预计政府将持续加码基建投资的补短板力度，持续提振工程机械需求。2019年，我国工程机械企业在“一带一路”沿线国家的出口快速提升，未来伴随着海外市场需求的加大，海外市场需求有望成为平滑国内工程机械行业周期性波动的重要力量。

投资建议：我们预计2020年挖掘机市场依然具备高景气，起重机、混凝土机械等后周期产品有望迎来复苏高峰期，高空作业平台保持高成长，工程机械景气度仍将维持高位。建议关注各细分领域相关龙头个股。