核心观点

特斯拉引领汽车电动化新趋势。近期国产 Model 3 降价至 30 万以内，性价比提升。叠加四季度产销量和上海工厂产能爬坡速度超预期，短期给同行车企带来压力，但特斯拉已成为行业风向标，长期有望促进新能源汽车行业良序竞争、健康发展。特斯拉车型的畅销是对公司长期坚持电动化，潜心研发，攻坚消费痛点的回馈，不仅在技术水平、车辆品质上给予正向作用，在与用户的对接、车辆销售模式上也将给行业带来新的变革，从而全面引领电动化。

龙头车企转舵，主流国家扶持，全球再掀电动化热潮。特斯拉逆势高增长的销量有望带动全球新一轮电动化热潮。传统车企陆续抛出更详细的电动化转型战略，以 2020 年为起点，全面发力纯电动汽车市场。而来自欧洲、美洲、和亚洲的多个国家也再度发声，从政策体系上支持新能源汽车发展。政策友好+传统车企发力将成为全球电动化真正大发展的基石，偏宽松的政策环境有利于车企向电动化方向过渡，我们看好未来 10 年新能源汽车保持高速增长。

锂电原材料受益确定性强，把握供需周期拐点。行业政策面持续宽松且正向，新能源汽车行业恢复高增长预期强，上游原材料在供给缩量和行业周期的配合下，将出现量价齐升的拐点。

钴行业：最具确定性的投资板块。嘉能可关矿，缩减产量指引，全球钴供给缩减明确。供需缺口在 20-22 年持续体现。新能源汽车全球发展预期好转，钴价将在库存转移中持续上行。

锂行业：产品价格结束单边下跌，在底部成本线附近波动，2020 年锂盐企业盈利回暖，氢氧化锂海内外存价差的情况下，赣锋锂业业绩弹性预期独占一档。天齐完成配股后，财务压力大幅缩减；待 SQM 产能释放，成本进一步降低。

硫酸镍：新能源汽车全球市场一旦打开，对硫酸镍需求空间巨大，有望催高镍价，相比之下，镍精矿和镍中间品一步制得硫酸镍成本远低于市场价格。拥有上游硫酸镍冶炼湿法项目的企业将受益。

投资建议与投资标的

2020 年产业链将迎来系统性投资机会，建议全面配置上游钴镍锂资源和特斯拉产业链。推荐华友钴业(603799，买入)、格林美(002340，买入)、鹏辉能源(300438，买入)、恩捷股份(002812，增持)、新宙邦(300037，增持)，建议关注宁德时代(300750，未评级)赣锋锂业(002460，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)、道氏技术(300409，未评级)。