投资要点：

本周行业观点：白酒：茅台来年持续放量，从确定性看好两头。贵州茅台公司公告，2020 年销售计划量为 3.45 万吨，相比较于 2019年销售计划 3.1 万吨，增加 3500 吨，同比增加 11.29%。如果增加部分用于自营或销售给商超渠道，则由于自营零售价和销售给商超的价格，远高于给销售给经销商的价格，则该部分能额外增加利润。由此，增量部分带来的利润增长加上增量部分的渠道价差带来的利润增长，两者合计的利润增加，预计 2020 年更给茅台带来较好的业绩增长。在茅台继续放量的情况下，飞天茅台一批价走势仍需要跟踪。白酒板块，尤其是中高端白酒近几年业绩保持高增长，最主要的原因是跟随茅台一批价上涨而提价，在茅台一批价滞胀的情况下，业绩增速可能趋缓。从确定性来看，茅台因为厂批价差大，具备提价和放量空间，未来业绩持续稳健性增长仍可期待。中低端，如古井贡酒和顺鑫农业，提价机会小，业绩增长主要看市场开拓，在公司保持全国化市场拓展速度的情况下，业绩稳定增长也可期待。

大众品方面，我们更看好具备持续性盈利而估值处在合理水平的相关子行业和标的。休闲卤制品行业规模大，盈利能力强，龙头集中度低，未来仍有很大发展空间。此外，原料成本受益“逆猪周期”，预计 2020 年仍能保持低位。龙头绝味食品目前估值 35.68 倍（TTM），公司历年来经营较为稳健，持续保持较好的业绩增长。煌上煌自 2016年开始，进行战略性变革，已连续几年取得较好的业绩，后继门店加快开发，由于基数低，业绩弹性较大。品类创新和市场拓展方面，目前做的比较好的有盐津铺子，公司从过去的蜜饯等小品类向烘焙食品和果干食品大品类方向发展，市场拓展也由华中、华南大本营市场重点向经济较为发达的华东和西南地区拓展，预计未来几年都能保持较好的增长。而“困境反转”的贝因美也可以重点关注，贝因美经历几年亏损后，加大管理变革，引进美素佳儿优秀的管理团队，通过处理过剩资产降费增效，同时在产品、渠道、市场和管理方面都进行了积极变革，2019 年三季度已经开始转亏为盈，业绩挂点已见端倪，可以重点关注。

基于上述分析，现阶段，重点推荐 “绝味食品”、“煌上煌”、“盐津铺子” 和“贝因美”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。上周市场回顾：食品饮料板块上涨 0.76%，跑赢上证综指 0.76 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.64 个百分点，板块日均成交额 146.31亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为 31.89，同期上证综指和沪深300 市盈率分别为 12.92 和 12.29。

行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52 度浓香型白酒 500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖国窖 1573 52 度浓香型白酒 500ml 的最新价格分别为 1399 元/瓶、569 元/瓶和 999 元/瓶，自 2019 年 2 月 1 日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，12 月 18 日数据，销售主产区生鲜乳价格为 3.82 元/公斤,同比+6.4%；肉制品行业，2019 年 11月，生猪和能繁母猪存栏量分别为 19,457 万头和 2,001 万头，同比-39.77%、-34.57%，环比2.00%、4.00%，仔猪和生猪价格下跌，猪肉价格上涨，2019 年 12 月 20 日的最新价格分别 88.25 元/千克、33.55 元/千克和 47.2 元/千克，同比变化+292.57%、+157.09% 、 +126.49%，环比变化-0.64%、-0.47%、+1.48%，12 月 27 日猪粮比价为 16.86，同比变化-0.47%；啤酒行业，2019 年 11 月国内啤酒产量185.6 万千升，同比变化+2%。从进出口来看，2019 年 11 月份国内啤酒进口 52，958 千升，同比-8.67%，进口单价为 1,126.95 美元/千升，同比+0.06%。

行业重点推荐：绝味食品：原料价格有望持续下跌，后继业绩增长有保障。煌上煌：休闲卤制品门店加速开发，真真老老米食业务多方布局。盐津铺子：布局大品类+市场全国化+“店中岛”特色营销，三要素推动公司业绩实现较高增长。贝因美：国产奶粉仍具发展空间，贝因美内部正积极变革。