12月21日-27日，食品饮料指数跌幅为0.6%，申万一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.8pct，子行业中葡萄酒（1.2%）、软饮料（0.5%）、食品综合(0.4%)涨幅领先。受酒鬼酒事件影响白酒板块下跌0.8%，食品饮料板块持续回调。本周茅台公告2020年茅台酒计划销量量约3.45万吨，较去年同期计划量提升约11%，增量基本符合市场预期。从茅台四季度再次取消经销商动作来看，猜测2020年直营比例应有较大提升，从而推动均价持续走高。媒体报道茅台经销商从2020年开始提前一个月打款，跨月执行。根据近期动作我们推断，茅台价格大概率保持稳定，明年量价增长逻辑更加清晰。本周汾酒在经销商大会中提出“汾酒复兴”战略，未来三年聚焦青花系列，持续拉升汾酒品牌；同时盘活竹叶青、杏花村品牌，以实现全品类发展。我们认为汾酒对青花品牌的打造，将进一步打开次高端市场成长空间，有助于品牌价值持续提升；且发力长江以南市场，仍处于全国化进程中的黄金阶段；内部深化改革，保障市场拓展与品牌拉伸的顺利进行。我们建议白酒持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价值；看好调味品板块的投资机会，海天基本面无忧且有提价预期。当前时点重点推荐业绩反转性标的涪陵榨菜。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。（1）贵州茅台：茅台公告2020年茅台酒计划销量量约3.45万吨，较去年同期计划量提升约11%，增量基本符合市场预期。从茅台四季度再次取消经销商动作来看，猜测2020年直营比例应有较大提升，从而推动均价持续走高。未来展望茅台价格大概率保持稳定，2020年量价增长逻辑更加清晰。（2）山西汾酒：公司未来三年聚焦青花系列，持续拉升汾酒品牌；同时盘活竹叶青、杏花村品牌，以实现全品类发展。我们认为汾酒对青花品牌的打造，将进一步打开次高端市场成长空间，有助于品牌价值持续提升；且发力长江以南市场，仍处于全国化进程中的黄金阶段；内部深化改革，保障市场拓展与品牌拉伸的顺利进行。（3）伊利股份：3Q19业绩超预期，主因在于销售费用率大幅回落。公司股权激励方案出台，我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期，新市场、新业务拓展，未来大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间，仍有较好配置价值。（4）涪陵榨菜：短期逻辑在于业务触底反弹，中期逻辑在于渠道下沉与改革带来的持续性红利，长期逻辑在于品类扩张。目前拐点已渐行渐进，估计四季度业绩触底，2020年大概率业绩反转。