投资要点

投资策略：本周上证综合指数上涨 1.26%，钢铁板块上涨 0.04%。周内最新经济数据显示，11 月地产销售高位持稳；新开工数据单月波动剧烈，若以三个月滚动同比增速来看增速仍算稳定；整体地产投资仍然持续维持双位数增长，符合我们之前年度策略《进退之间》的前瞻性判断，2019 年是地产连续第五年牛市，支撑钢铁需求持续增长。当前钢市正向淡季切换，钢材日均成交量呈现季节性回落特征，社会库存开始累积，但仍处于绝对低位。由于季节因素在市场预期之内，在低库存的环境下，价格并不会因此受到沉重压力，期货价格呈现高位震荡格局，吨钢盈利仍处于丰厚水平。钢铁股低估值尚未完全反应近期行业盈利的显著回升，可以关注钢铁股阶段性估值修复机会，可选标的如方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等标的。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及特钢龙头中信特钢（推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》）。

国内钢价：本周钢价震荡偏弱。周初期货表现趋弱，对现货价格形成一定压力，整体仍呈现板强长弱格局，5 日建材平均成交量微降至 16 万吨水平。周内公布的最新经济数据显示，需求端表现继续强劲，表观日耗量同比增 5.2%至 255.9 万吨，地产相关数据依然可观。产量方面，本周产能利用率和开工率受唐山地区 II 级预警影响微降，但考虑到无采暖季常规限产，产量边际下行空间及持续时间较为有限。受天气转冷及南方阴雨天气影响，需求或将继续转淡，后期需观察钢贸商冬储意愿的转变，若囤货力度尚可，节前现货有望走稳，黑色商品修复贴水行情或将延续；

库存情况：从全国范围看，Mysteel 统计社会库存总量 747.48 万吨，周环比增加 5.24 万吨。本周五大品种产量降 14.45 万吨，其中长材降 13.47 万吨，板材降 0.98 万吨，厂库社库均微增。本周社库自国庆后首次转降为增，较去年同期提前一周开始累库，但目前尚未看到明显的冬储意愿,整体库存水平仍维持近五年最低；

国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价上涨，截止 12 月 14 日止当周，美国国内粗钢产量 184.4 万吨，产能利用率 79.7%，最新美国制造业 PMI 为 52.5，超过预期的 52，显示区域内经济尚可，预计后期钢价仍有支撑；欧洲市场钢价多数小幅抬升，随着圣诞假期临近，下游实际成交或放缓，后续钢价波动或放缓；原材料：本周矿价下跌。河北地区 66%铁精粉现货价格 825 元/吨，周环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 636 元/吨，较上周下降 8 元/吨。普氏指数（62%）90.9 美元/吨，环比上周下降 3.55 美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较上周分别下滑 1.1 和 0.15 个百分点至 65.75%和 75.87%，铁矿石需求小幅波动。近期澳巴港口陆续检修结束，发运量短期有所回升，或对矿价形成一定抑制，但中长期而言，钢厂开工积极性依然较高，节前或仍存在补库行情，对矿价形成较强支撑；

行业盈利：本周以螺纹钢为首的主流钢种盈利小幅回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格下滑带动成本端微降，而成材价格涨跌不一，行业吨钢盈利涨跌互现，其中热轧卷板（3mm）毛利上升 23 元/吨，毛利率上升至13.79%；冷轧板(1.0mm)毛利上升 46 元/吨，毛利率上升至 4.75%；螺纹钢(20mm)毛利下降 70 元/吨，毛利率下降至 16.73%；中厚板(20mm)毛利上升 18元/吨，毛利率上升至 6.01%；