内无粮草，救兵又迟迟不至，挣扎良久未果后，淘集集于12月9日凌晨，正式发布告别信称：“由于资金未能如期到账，公司不得不宣布本轮并购重组失败，接下来公司将要寻求破产清算或破产重组。”

资本市场的角逐，从来都是血雨腥风。过去几年，由“烧钱大战”引发的密集爆雷，让不少企业经历了前所未有的“阵痛期”。

然而，细耕下沉市场的社交电商拼多多，却在互联网巨头的夹缝中，奇迹般地脱颖而出，并成功登陆纳斯达克。

拼多多的“成功”，不仅让“五环外概念”成为时下互联网行业现象级经济的热词，还成为了一些创业公司树立的风向标。有人试图复制拼多多的商业模式，致力于打造第二个“拼多多”。

用低价和补贴烧出的“明星”企业

拼多多上市不到一个月，社交电商平台淘集集就横空出世，其用户定位瞄准的是8亿月收入不足2000元的人群。据企查查显示：淘集集的运营主体为上海欢兽实业有限公司，于2017年5月成立，法定代表人为张正平。

淘集集和其他社交电商平台的打法如出一辙，以价格战和用户补贴相结合。不少用户告诉法治周末记者，淘集集平台曾推出过多种让利拉新的活动。比如，为了鼓励拉新及完成社交关系的裂变，淘集集还在拼团模式的基础上，建立了“现金补贴+分销返利”的双重补贴体系。用户除了可以通过购买商品和分享好友来返现，还可以加入VIP会员，直接享受商品的市场最低价。

为了吸引更多商家入驻，淘集集表示不收取任何佣金，但要求商家在参加平台活动时，利润压到极致，售价降到比拼多多还要低。一位商家告诉法治周末记者，前期淘集集的效益很好，刚上架不久就有单子，一天最高有过80单左右的记录，销售额最高峰值一个月净赚两万多元。“淘集集的成本很低，商家的流量又免费，周围很多商家都抢着入驻。”

“买的多，赚的多。”打着这样的激进口号，乘着下沉市场的东风，淘集集取得了惊人的成果。据极光大数据统计，仅上线两个月，淘集集的月活跃度就超过了1100万；不到一年时间，平台的用户量已达1.3亿人，日订单量突破了150万，被业内公认为社交电商的“明星企业”。

淘集集的崛起，很快吸引了头部资本的青睐。就在同一时间，淘集集获得了来自老虎基金、数码天空科技和险峰投资等投资方的4200万美元，完成了A轮融资。彼时，淘集集估值为2.42亿美元。

获得可观的融资后，淘集集继续在下沉市场开疆拓土，用“更低价”补贴更多的用户。网上一组数据统计显示，“618”期间，淘集集月活跃用户环比增长了8.4%；三线城市用户占比达33.63%，一跃登上各大应用商店的下载排名榜首。

这种通过“烧钱”拉新，快速获取用户增长的模式，让张正平尝到了“甜头”，也为淘集集的日后发展埋下了隐疾。

资金接力不济 负债16亿

“疯狂”补贴的背后，是淘集集巨大的资金压力。据有关媒体报道，今年以来，淘集集亏损近12亿元，上半年净亏损6个亿，净资产负6亿元，目前每月亏损超2亿元。

为了“续命”，张正平试图找新的投资方进行“供血”。6月，淘集集宣布启动B轮融资，拟融资金额为2亿美元，融资完成后估值预计达8亿美元，并称已和投资方达成意向协议。

为了高额的用户增长，创造更好的融资条件。有媒体报道，张正平在未持有支付牌照、未进行第三方托管的的情况下，把部分属于商家的货款，用来投入营销，在满减、补贴、市场投放等多方面，开启生猛激进的“烧钱”大战。

这一举动，成功触达7000多万月活跃用户，使淘集集直奔巅峰。但始料未及的是，“这笔钱”却迟迟未敲定，而平台的现金流急剧下降，资金链开始转负。7月，很多商家反映申请提现的货款一直延缓；8月，淘集集由于系统升级，驳回了所有商家之前提现申请的事件发酵；直到9月底，位于淘集集的上海总部，爆发了商家集中上门挤兑货款风波。

由于内外部因素，淘集集销量增长出现停滞。据有关媒体报道，截至10月，淘集集已累计负债达16亿元。

处于水深火热中的淘集集，开启“自救”。10月12日，淘集集官方微博宣布：公司将与国内大型集团进行业务重组。《债务重组协议》中说明：平台在收到重组方支付的收购价款后15个工作日内，向商家偿付债务金额的20%；剩余债务延期至当淘集集与重组方重组后的目标公司估值达到15亿美元时，3个月内兑付10%；剩余债务延期至当淘集集与重组方重组后的目标公司，估值达到20亿美元或上市时，3个月内兑付剩余70%。

但此举遭到商家的集体反对，并对淘集集的态度感到失望。很快，淘集集提出了新的债转股方案，即把此前商家入驻模式调整为合伙人自营模式，公司按照5.5亿美元的估值，将商家所欠货款的金额，全额转为对淘集集享有的股权。

为了给商家充分的信心，淘集集自10月底至11月中旬，先后在新浪微博公布了并购重组的最新进展，并再三表示一切顺利。不过，商家对这份新的债转股方案，态度却截然不同。有商家愿意接受，对平台仍寄予厚望；有商家则果断拒绝，认为这没有多大的实际意义。

互联网观察家丁道师直言，债转股是公司的无奈之举。“这种情况下，股不值钱，债转股的意义就不大。公司已处于资不抵债的状态，商家持有公司的股份反而会是一种负担。”

“爆雷”后留下一地鸡毛

然而，最终商家还是未等来淘集集返还的“贷款”。12月9日，张正平一纸《已尽力未尽责》的公开信，彻底点燃了所有商家压抑内心多日的怒火。

商家对淘集集是否存在投资人，产生了质疑。张正平在公开信中阐述：淘集集确实曾有过A、B两个潜在的投资人。投资人A是某大型集团公司，在业务层面展开深度合作帮助公司自救；投资人B则为某PrelPO公司牵头的基金公司，已经签署了投资协议，并接管了公司的财务、法务工作（收走所有公章和银行秘钥）。但投资方在收走公司的公章和银行密钥后，并没有履行当初说好的打款进度。

“投资方的控制公司向法院申请了对淘集集的诉前保全，冻结了淘集集的支付宝账号，直接造成公司贷款退款无法正常支付，工资无法支付，对公司运营造成毁灭性影响。”这是张正平解释公司资金断裂的理由。

对于融资金未到的主要原因，有知情人向法治周末记者透露：“投资方对淘集集接下来有无更好的增长曲线没有信心，因此一直持观望态度。”

一位接近淘集集内部的人士向法治周末记者透露，有段时间，张正平可能意识到了资金链孱弱，下线了一部分重要的拉新业务，想及时缩减规模。但他内心始终有“一把火”在燃烧，无法克制，因为他太渴望“成功”了。

值得注意的是，很多商家在网上愤怒地说：“淘集集把商家混淆成供应商，商家在平台上售货，平台对商家存放在平台上的货款，只有保管的权利，并没有使用权。如今，张正平把货款耗尽，不能按照公司破产的流程走，显然是明目张胆的霸占行为。”

对此，上海大邦律师事务所高级合伙人游云庭指出，供应商与商家在法律层面上意义大为不同。“倘若主体是供应商，就仅仅是账期问题，不构成违法；但倘若是商家货款被挪用侵占，商家和平台间的货款结算，则是由双方之间的合同约定，平台现未能按期支付商家货款，将极有可能构成违约。”

近日，腾讯新闻发起了“淘集集商家维权”的话题，有近2000人参与投票，其中近500名商家在淘集集上有5万元以内的贷款未被取出，另有400多人的贷款在10万元至50万元之间。

那么，平台申请破产清算或破产重组后，商家的货款能否全部拿回？中国政法大学知识产权研究中心研究员赵占领认为，这主要看公司是否还有财产，以及对外的欠债情况。“倘若公司账户的财产或其他资产为零，通过正常法律途径，商家基本是拿不回来钱的。反之，公司可以通过诉讼或申请公司破产的方式来解决。”

一边是“讨债”的商家愤愤不平，另一边是淘集集员工集体面临失业。一位前淘集集员工无奈地告诉法治周末记者，至今未收到离职月应收的工资。尽管报案了，但还未接到任何通知，去公司也找不到人，员工集体处于待业状态。

“热钱时代”将终结，社交电商面临流量之困

淘集集的溃败，是整个互联网行业的一个缩影。资本寒冬的背后是流量的枯竭，巨额补贴则是增加流量的利器。

今年以来，一些社交电商平台，因无法承载“烧钱”带来的巨大压力，一一“夭折”。年初，上市公司昆仑万维上线的“闲来优品”社交电商平台，不到数月便销声匿迹；7月初，社交应用类圈层电商移动端APP未来集市，上线未满10天，官方微信公众平台因涉嫌违规分销被封号；“双11”期间，杭州社交电商平台环球捕手疑似跑路；接着，在杭州微选总部，员工与公司签完协议，和平分手，公司就地解散。

社交电商平台集体陷入经营和增长危机的主要原因，在北京知为思科技CEO、资深互联网分析师杨世界看来，首先，涉嫌传销成为了社交电商平台流量焦虑症的最大障碍；其次，社交电商创业公司争相入局，造成市场陷入无序的恶意竞争；最后，商业模式没有随批量平台的切入而得到创新，加上流量的匮乏、巨额的资金补贴、商家账期的无限延长等因素，形成恶性循环的商业死结。

在日趋严峻的新经济环境下，“热钱时代“将终结，资本对“以亏损换流量”的耐心及容忍度会越来越弱。杨世界告诉法治周末记者，目前，整个社交电商环境，流量是最大的症结，如何拉新用户是重中之重。因此，在获客途径方面，如何用低成本获取用户，是未来社交电商平台能否存活的关键。