新能源汽车：未来增长确定，配套优质整车企业优先受益

根据我们的测算，中性情形下 2020 年量全球/国内/海外的新能源汽车销分别为约 312、160 和 152 万辆，全球/国内/海外 YOY 分别为 39%、34%和 45%。2020 年全球/国内/海外动力电池需求量 156、75 和 80 GW*h，全球/国内/海外 YOY 分别为 35%、16%、 60%。2023 年全球新能源汽车销量约 718 万辆，其中，国内 345 万辆，海外 373 万辆，全球/国内/海外销量 2018-2023 年 CAGR分别为 29%、22%和 38%，动力电池需求量全球/国内/海外分别为 422、159 、263 GW*h，2018-2023 年 CAGR 分别为 36%、23%和 50%。推荐两条主线：1）NCM 811 渗透率提高出现的结构性机会，重点推荐宁德时代；2）受益于大众、特斯拉等优质车企未来大概率放量，LG、宁德时代产业链的公司优先崛起，重点推荐天齐锂业、宁德时代、赣锋锂业，推荐璞泰来、格林美、新宙邦、当升科技等。

光伏：平价上网大周期开启，把握 2020 年需求高增长带来的投资机会

　由于技术进步和成本下降带来的光伏平价上网大周期正在开启。2020 年全球光伏新增装机有望实现较高增长，全球新增装机有望站上 150GW 大关，同比增长 30%以上。其中，国内 2020 年新增装机预计达 50GW，由于 2019 年新增装机基数较低，同比增长 67%以上。国内市场增长的主要原因包括：（1）2019 年大量竞价项目等结转至 2020 年装机和并网；（2）2020 年政策框架确定较早，助力新增竞价项目顺利完成。海外市场在 2019 年下半年组件价格下降较多的情况下，平价空间被进一步打开，预计 2020 年海外新增装机有望超过 100GW，同比增长 11%以上。制造业方面，产能扩张仍在继续，但相比 2019 年供需格局仍然有所改善。先进产能加速落后产能出清，制造业集中度不断提高，龙头企业竞争优势更加明显。

推荐重要子行业龙头：隆基股份、中环股份、通威股份、福莱特、阳光电源、科士达。建议关注信义光能。

风电：抢装周期持续，盈利拐点开始出现

风电在 2020 年将继续迎来抢装行情，预计 2020 年国内风电新增装机达35GW，同比增长 40%。2020 年陆上风电抢装周期最后一年，产业链交付能力有限或在一定程度上影响装机规模，而供需偏紧也带动价格不断上涨，产业链整体盈利能力提升。零部件企业盈利拐点已在 2018Q4 出现，整机厂在2019Q3 开始迎来盈利拐点，行业景气度不断提升。2020 年抢装结束后，行业整体需要一定的时间去消化抢装带来的负面影响，包括需求被透支、产业链成本上升等。在多方的共同推动下，中长期风电需求仍然看好，三北解禁、大基地、海上风电等将成为未来风电需求的重要支撑。整机环节推荐金风科技，建议关注明阳智能、运达股份。