市场综述：本周 A 股冲高回落，上证综指报收于 2885.29，环比跌 0.21%；深证综指报收于1607.51，涨 0.11%；沪深 300 指报收于 3849.99，跌 0.70%；创业板指报收于 1679.80，涨 0.30%；申万交运指数报收于 2244.81，涨 0.20%。交运行业子板块表现较好，其中最为强势的是铁路运输（2.3%），其次为航运（1.7%）、公交（1.1%）。本周交运板块涨幅前三为海汽集团(9.9%)、海峡股份（7.2%)、宜昌交运（6.9%)； 跌幅前三为天顺股份(-7.9%)、龙洲股份（-5.8%)、深圳机场(-4.2%)。

铁路板块：我们对京沪高铁的整体判断是：京沪本线为优质资产，当前需求强劲，未来的业绩成长空间在于打开产能与价格上限，方法一为继续增开超长编组动车组，方法二则是在本线车与跨线车之间获得平衡，这需要高铁网的持续加密以疏解京沪线上跨线动车组所带来的产能压力，商合杭高铁通车后徐蚌段的压力将得到释放，本线车可获加开。价格方面公司已有高铁定价权，我们认为当前公司的资产隐含了这样的涨价期权。

快递板块：本周中通披露三季报：业务包裹量达到 30.6 亿件，同比增长 45.9%；快递业务量超出行业平均增速 18.4%，包裹量市场份额为 18.9%同比增长 2.3%；三季度单价 1.63 元/票，同比减少 0.25 元/票，YOY-13.2%，单价下跌的原因中：1）重量带来 2 分的 ASP 下降；2）件量刺激为单价降幅贡献 0.23 元。营业总收入 52.66 亿，同比增 24.4%；快递收入 49.9 亿，同比增26.6%。调整后净利润为 13.2 亿元，同比增长 24.6%。三季度单季，业务量排序为中通（30.6亿）、韵达（26.0 亿）、圆通（23.6 亿）、申通（20.4 亿）、百世（18.9 亿）与顺丰（12.2 亿）。投资上，通达系中，长期看规模效应+成本改善反哺市场获取的逻辑依旧，建议关注顺丰、圆通、韵达、申通。

物流板块：继续推荐密尔克卫，公司实际控制人陈银河在 2019 年 9 月 27 日-2019 年 11 月 22日期间，以自有资金 521.18 万增至公司股份 15 万股。长期逻辑看，江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定，公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，看好公司长期成长价值。

航空板块：冬春换季后民航正班时刻量同比升 5.7%，增速大幅放缓，伴随着 B737MAX 停飞及R5 实施，行业供给从多维度受到限制，叠加国庆贺礼后公商务需求回流及去年年底的低基数，我们认为票价同比表现有望显著恢复。近期运价数据显著走强逐步印证我们的判断。考虑到相比于去年四季度油价有明显下降，预计淡季业绩有望改善。继续推荐三大航，同步推荐春秋、吉祥。

投资建议：推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团，关注深圳机场、华贸物流、保税科技。