核心观点

负债：负债回归存款，个人及定期为存款主力。2019 年上半年，上市银行计息负债同比增速显著提高，存款扩张速度加快。银行计息负债结构中同业负债占比持续下降，存款占比持续上升。上半年同业业务监管仍较为严格，同时，表外和非标业务监管未发生方向性改变，叠加部分中小行资产质量风险暴露，导致同业资产投放较为谨慎。银行通过同业业务进行负债的规模显著压降。存款结构方面，上市银行整体对公存款占比下降，活期存款占比降幅明显。活期存款占比股份行降幅最大，定期存款占比股份行提升最明显。定期存款占比增加将拉高负债成本，股份行未来负债成本提升或将高于其他银行。

资产：资产投放回归贷款，上市银行生息资产同比增速提高，贷款款扩张速度加快。生息资产结构方面，上半年同业资产占比整体稳定，但相较去年同期同业资产在生息资产中的占比小幅下降。受益于上半年流动性宽松，债券市场表现较好，银行债券类投资占比上升，城商行债券投资占比升幅最大。个人贷款占比仍在提升。对公贷款中，2019 年上半年制造业、批发零售业占比进一步下降，房地产、租赁商服和水利环境公共设施业贷款占比较年初上升明显，交运行业贷款占比基本不变。资产质量方面，2019 上半年上市银行不良率仍呈现改善趋势，农商行改善最明显。行业拨备覆盖率较年初显著提升，抵御风险能力提升。行业不良贷款生成率较年初降低，逾期 90 天以上贷款生成率提高，关注类占比持续下降。

利润：增速提升，息差承压，非息收入回暖。2019 上半年，行业利润增速整体提升，农商行在归母净利润及拨备前利润同比方面表现突出，城商行拨备计提力度最大。上市银行计提利润同比的主要驱动因素仍为生息资产规模，尤其是贷款的规模扩张，本期受息差下行影响，息差对净利润的驱动有所减弱，本期非息收入贡献显著增加。国有行生息资产规模持续上升，协同非息收入提升、营业成本下降共同推动净利润增长。股份行、城商行、农商行净利润增长主要依靠生息资产规模扩大及资产减值减少。2019 上半年，以农商行为首，上市银行平均净息差出现小幅下降。受资本市场回暖影响，银行卡业务、承诺与担保业务协同推动手续费及佣金净收入增速明显，整体来看，非息收入方面国有行、股份行表现突出。

投资建议与投资标的

建议关注区域经济优势，零售业务强的低估银行。当前国内经济仍有下行压力，伴随降准实施，预计货币市场流动性将继续增强，企业的融资成本将保持下行趋势，银行贷款端的定价能力将出现分化。深耕区域、客户资源好的银行贷款定价能力较强，风险控制能力较好，资产质量压力较小，继而未来业绩有较高保障，业绩确定性较好。区域经济状况佳且风险可控的中小银行，在流动性宽松的背景下，借助政策东风，扩表有望加快，利润增速有望进一步提升。零售业务强的银行具备较好资产质量和收益率，在经济下行期有助于稳定银行风险，支撑盈利能力。建议关注零售经验丰富的优质银行。当前银行处于历史较低估值区间，进一步下行空间不大，低估银行或带来较高安全边际。个股方面，建议关注招商银行(600036，增持)、工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、常熟银行(601128，未评级)。