央行降准急速响应逆周期调节加码，货币趋松促行业基本面加速改善。本周央行决定于 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个 pct（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个 pct，于 10 月 15 日和 11 月 15日分两次实施到位，每次下调 0.5 个 pct。继 9 月 4 日国常会要求“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”后，央行在 2 天后即降准，显示了政策执行的高效和紧迫，逆周期调节力度进一步加强。根据央行有关负责人介绍，此次降准释放长期资金约 9000 亿元，其中全面降准释放资金约 8000 亿元，定向降准释放资金约 1000 亿元，将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150 亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。在二季度政策全面收紧地产融资渠道背景下，此次降准释放资金有望更大比例流向基建等领域。资金的补充以及融资成本下降，将利好建筑企业加速推进在手项目。

金融委与国常会加力逆周期调节，要求专项债加快发行使用，力促基建投资落地见效。继上周末金融委会议要求加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导，实施积极财政政策后，本周国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，用好逆周期调节工具，会议聚焦加快地方政府专项债券发行使用见效。具体来看：1）督促加快专项债发行及使用，今年限额内专项债券要确保 9 月底前全部发完，10 月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量，以进一步扩大有效投资，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，突显政策基建稳增长急迫性。2）扩大专项债在基建领域的使用范围，会议要求重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。3）限制专项债用于土储及房地产相关项目，明确专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、臵换债务以及可完全商业化运作的产业项目，如果执行，则未来专项债投向中基建项目占比有望从目前约 33%提升至趋于 100%，相当于扩充两倍（当然也要取决于是否有足够的基建项目）。我们认为它体现了严控房地产、支持实体经济的政策要求，预计对扩充基建资金来源有实质促进作用。4）鼓励专项债做资本金，明确专项债作资本金的范围为前述重点投向的重大基础设施领域，同时明确以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为 20%左右。我们认为明晰相关要求将促专项债作资本金使用更为通畅，尽可能大的发挥专项债的示范和杠杆作用。未来随着专项债发行及使用不断加力，基建稳增长有望获得重要资金来源，促板块基本面加速改善。

1-7 月全国住宅精装修开盘项目稳健增长 22%，呈现渗透率提升趋势。根据奥维云网统计，2019年 1-7月全国累计开盘住宅精装项目数量为 1647个，同比稳健增长 22.3%；开盘房间数量 1483.3 千套，同比增长 14.1%，在去年较高基数基础上增速有所放缓，但仍快于行业整体情况，呈现渗透率提升趋势。7 月单月开盘住宅精装项目合计 106 个，共计 103.4 千套，其中住宅85.8 千套，公寓 17.6 千套。从区域分布来看，7 月华东/华南/西南/华中/华 北 / 西 北 / 东 北 开 盘 住 宅 精 装 项 目 房 间 数 量 分 别 占 比38.3%/17.3%/13.7%/12.6%/11.5%/3.8%/2.8%，华东区域占比最高；从城市类型分布来看，7 月一至四线城市开盘住宅精装项目房间数量分别占比为 4.3%/69.0%/12.0%/8.3%/6.4%，二线城市为主要来源，占比近全国三分之二。

投资策略：本周国常会及金融委加码逆周期调节，加快专项债发行、强调落地见效，并显著扩大其在基建领域的投资范围，基建增长动力有望加强。在当前中美贸易关系不确定性仍高、国内房地产不作为经济刺激手段、PMI 数据走弱背景下，基建是当前稳增长为数不多的发力方向。从中报情况看，建筑龙头增长势头仍强，估值处于历史低位，在稳增长目标下，不排除未来政策进一步发力基建的可能性。重点推荐低估值建筑央企中国铁建（6.7XPE，0.86XPB）、中国交建（0.92XPB）、中国中铁（0.84XPB）、中国建筑（5.7XPE，1.0XPB）、葛洲坝（1.04XPB）、中国中冶（0.82XPB，镍矿资源丰富）等，兼具成长性和现金流价值的设计龙头苏交科（11XPE）、中设集团（11XPE），估值已极低的 PPP 龙头龙元建设(9XPE，1.1XPB)。