市场回顾：本周沪铜主力合约价格下跌920元至47，050元/吨，跌幅1.92%，伦铜三月合约15点价格下跌113美元至5，992美元/吨，跌幅1.85%。本周沪伦比值（剔除汇率）由1.1448下降至1.1414，伦铜走势稍强于沪铜。本周沪伦铜价均出现回调，上周全球降息预期激发的情绪有所减弱。本周因为日韩及澳大利亚等国央行态度边际鸽派或进一步宽松，叠加欧央行的进一步宽松预期，美元指数被动走强，对铜价形成压制。另外镍价回落，市场资金情绪有所谨慎，基本金属价格均有所走弱。

精铜库存：本周LME铜库存29.41万吨，较上周降低0.23万吨（-0.78%）。SHFE库存14.92万吨，较上周降低0.53万吨（-3.45%）。COMEX库存3.51万吨，较上周增加0.09万吨（+2.77%）。保税区库存40.5万吨，较上周降低0.6万吨（-1.46%）。

铜精矿：据SMM数据，本周铜精矿进口零单TC均价较上周下滑1美元至55美元/吨，矿端紧缩的趋势仍在加剧。零单TC能否止跌回升主要取决于国内冶炼厂新扩建投产速度、海外下半年新投矿山投产进度以及国内小型冶炼厂缩减运行产能的规模，目前尚未看到明显回升迹象。

废铜：本周随着铜价的回调，1#铜精废价差从2000元/吨回调至1800元/吨，略低于废铜合理价差。海关数据显示国内6月进口废铜17.21万实物吨，同比下降15.8%。据我们测算，6月国内废铜进口13.39万金属吨，同比增加39.01%，1-6月国内累计进口废铜62.21万金属吨，同比增加6.48%。我们认为国家对于废铜限制进口政策主要会考虑到过渡期内的企业生产及价格稳定，不会人为造成原料短缺。今年精废价差维持低位，市场对于废铜的需求较为低迷，废铜短缺对于铜价的影响更多是“锦上添花”而非“雪中送炭”，只有铜价走高，精废价差拉大以后市场才会考虑废铜的供需。

下游需求：国内6月铜杆线企业开工率为75.65%，环比下滑6.05%；6月铜管企业开工率为86.38%，环比下滑4.55%；6月铜板带箔企业开工率69.32%，环比下滑1.85%。5月电线电缆企业开工率92.26%，环比上升4.25%。6月铜杆开工率环比下滑主因下游电线电缆、漆包线等订单下滑，消费季节性走弱。

短期逻辑：下周重点关注美国6月核心PCE物价指数、耐用品新增订单、7月ADP就业人数、新增非农就业人数以及7月美联储FOMC利率决议及美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。欧洲方面重点关注7月欧元区PMI以及8月英国央行公布利率决议，会议纪要及通胀报告。亚洲方面重点关注国内7月官方制造业PMI及7月日本央行利率决议及日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会。另外，第十二轮中美经贸高级别磋商将在月底举行，届时可关注双方会后的相关声明。

中长期逻辑：2020年以前全球投产的大型铜矿项目依然较少，矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧，而近两年全球存在大规模冶炼厂新扩建项目投产，国外部分关停的冶炼厂也可能在今年下半年或明年开启，使得铜精矿更为紧缺，矿端的紧缺或将限制精铜生产，进而使得矿端紧缺逐步传导至精铜。另外，随着长期开采导致的矿山品位下降，部分矿山的现金成本存在上行趋势，为精铜价格形成一定支撑。

推荐标的：江西铜业、紫金矿业。