最新观点

1. 传媒行业估值仍处历史低位，子行业延续分化行情：2019 年上半年，传媒行业指数上涨 10.65%，涨幅跑输大盘及创业板指。分子行业来看，上半年板块延续分化行情，有线电视网络及互联网板块跑赢大盘，影视动漫板块继续下探。

2. 游戏版号审批进入常态化，进口游戏重启有望带来新增长点：审批恢复后原国家新闻出版广电总局更新十三批国产游戏版号，共1016 款；同时，进口游戏版号于 3 月重启后已发放三批版号，共计 75款游戏。国产及进口游戏版号审批全面恢复，移动游戏及海外市场带动游戏市场规模增速提升。

3. 上半年电影市场多方面承压下表现平淡，关注重点电影表现：

2019 年上半年国内电影综合票房达 311.7 亿元，同比减少 2.7%，整体表现稍显低迷，主要因为受到 2018 年税收政策影响，上半年优质影片不足，并在票价上涨、影片审核趋严等因素共同作用下，观影人次和票房均呈现下滑趋势。关注内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头。

4. 数字阅读市场规模保持高速增长，传统出版行业仍具防御属性：截至 2018 年，中国数字阅读市场规模增至 254.5 亿元，用户规模已达 4.32 亿，预计 2019 年其市场规模将超过 300 亿。数字阅读逐渐成为居重要的阅读形式之一。但出版行业细分品类具备刚性需求属性。同时商誉较低和流动性较好，因此在当前市场环境下具备防御优势。

5. 5G 推动行业转型升级，将为行业带来更多机遇：随着 5G 商用牌照的发放、技术升级和网络整合的推进，广电系公司将迎来业绩与估值的持续改善。同时 5G 推动产业转型升级，为娱乐产业高质量发展提供更多技术保障，视频行业（5G+8K）和游戏行业（云游戏和 VR/AR游戏）在技术红利下迎来新的发展机遇。

投资建议

传媒行业一方面迎来了政策的边际改善，另一方面在 2018 年底大部分商誉问题得到了集中释放，且整个板块估值处于历史绝对低位，因此，有望迎来业绩改善带来的修复性行情。