“2030年前实现中国时尚新生代的首选品牌。”与太平鸟(603877.SH)的这个野心相比，其业绩并不亮眼。

年报显示，太平鸟2018年实现营业收入77.12亿元，同比增长7.78%；实现归属于母公司所有者的净利润为5.72亿元，同比增长27.51%。营收、净利润双双上涨，但却未能达到2017年拟定2018年实现营业收入84亿元，实现净利润6.5亿元的目标。

最新2019年第一季度报告显示，报告期内实现营收1，659，214，345.00元，同比下滑4.46%；归属于上市公司股东的净利润86，589，621.46元，同比下滑34.90%。经营活动产生的现金流量净额为-270，566，589.8元，较上年同期亏损增大。

与此同时，门店拓展也不及预期。2018年初，太平鸟表示，将在当年拓店600家左右。不过，至2018年末，太平鸟店铺总数为4594家，较年初仅增长343家。此外，一季度太平鸟着手实施关店策略，净关店86家，现有线下门店4，508家。

值得注意的是，长江商报记者梳理发现，太平鸟的政府补助及在归母净利润的占比在同类企业中都处于高位，已由2014年的7.83%连续增加至2018年的32%。

一季度净利润下滑超三成

2019年第一季度报告显示，报告期内实现营收1，659，214，345.00元，同比下滑4.46%；归属于上市公司股东的净利润86，589，621.46元，同比下滑34.90%。截至本报告期末，太平鸟归属于上市公司股东的净资产3，520，699，421.98元，较上年末减少0.52%；经营活动产生的现金流量净额为-270，566，589.8元，较上年同期亏损增大。

事实上，太平鸟2018年的业绩创新高，财报中，太平鸟2018年实现营业收入77.12亿元，同比增长7.78%；实现归属于母公司所有者的净利润为5.72亿元，同比增长27.51%。截至2018年12月31日，公司总资产66.38亿元，较年初增长7.24%，归属于母公司所有者权益为35.39亿元，较年初增长6.51%。

营收、净利润双双上涨，但是业绩却未能达到既定目标。在2017年全年财报中，太平鸟称，围绕公司战略目标与经营策略，拟定2018年实现营业收入84亿元，实现净利润6.5亿元。由此可见，太平鸟距离原先预计的84亿元营收还差近7亿元，净利润则相差0.78亿元。

对于业绩增速不及预期，一位业内观察人士对长江商报记者分析表示，对于服装品牌而言，一贯有跟随自身顾客一起“变老”的问题，尤其是时尚风格的品牌。而太平鸟试图通过联合其他跨界品牌进行IP衍生，进而保持对潜在顾客群体的“青春吸引力”，但只是简单地嫁接，以至于其反而迷失了方向。

政府补贴四连涨贡献三成利润

长江商报记者注意到，太平鸟是在服装行业上市公司中，所获“政府补助”金额最高的公司之一。

财报显示，2018年，公司非经常性损益项目中政府补助约1.83亿元，同比增长43.48%。其中，计入其他收益的政府补助约1.21亿元，计入营业外收入的政府补助约6225.92万元。

长江商报记者查阅太平鸟历年财报发现，近年来，政府补助在公司归母净利润中的占比越来越高，由2014年的7.83%增加至2018年的约32%。 年报显示，截止2018年底，公司递延收益中还包括政府补助余额约9589.45万元。根据这一数据，按照常理推断，在可预期的未来，太平鸟的报表上“政府补助”的金额仍然会维持在一个相当体量的规模上。

长江商报记者梳理发现，太平鸟的政府补助及在归母净利润的占比在同类企业中都处于高位。以2018年为例，2018年太平鸟政府补助达1.83亿元，占归母净利润的32.06%、海澜之家为0.76亿元占归母净利润的2.21%、七匹狼为0.39亿元占归母净利润的11.32%、维格娜丝为0.22亿元占归母净利润的8.10%、安奈儿为0.16亿元占归母净利润的19.18%，朗姿股份为0.16亿元占归母净利润的7.60%、嘉欣丝绸为0.12亿元占归母净利润的8.22%、嘉麟杰为0.07亿元占归母净利润的42.05亿元、红豆股份为0.06亿元占归母净利润的2.90%。

上述研究人士表示，太平鸟在受益上的颓势，才让本来就一直存在的政府补助变得更加显眼。缺少亮眼表现，政府补助到达一定高位后，也会自然回落。

存货应收账款双升

2018年初，太平鸟表示，将在当年拓店600家左右。不过，至2018年末，太平鸟店铺总数为4594家，较年初仅增长343家。今年一季度太平鸟着手实施关店策略，净关店86家，现有线下门店4508家。

太平鸟在近期股东大会上指出，2018年，公司采取稳健谨慎的线下渠道策略，更加关注新拓展店铺的运营效益，将店铺拓展重心向购物中心转移，并加速奥特莱斯渠道布局。

不过，数据显示，在2017年，太平鸟的奥莱店铺占比为零，而在2018年，太平鸟奥莱店铺占比达到2.69%。有分析师调研发现，2018年，太平鸟百货、购物中心、街店、 奥莱、电商零售额占比分别为30.94%、30.11%、15.19%、2.69%、21.07%，其中购物中心和奥莱的零售额分别增20%、70%。

渠道拓展不及预期，销售增长放缓致使存货周转下滑，现金流下滑。公司2019年一季度存货15.9亿元，较上年15.7亿元略有增长，受终端销售下滑导致公司存货周转天数上升21天至218天，应收账款周转天数增4天至27天。同时，经营性现金流较上年(-1.13亿元)下滑至-2.71亿元。

为解决商品库存带来的问题、提升商品管理的效果，太平鸟大力推广TOC管理模式，强化公司存货管控，制定以消费者为中心的商品策略及快速反应的供应链，整合公司信息数据打造商品段+零售端的大商品可视化平台。一系列的策略施行下，2018年末商品库存原值较年初降低了1.1亿元，降幅为4.84%。