◆CRO 板块业绩持续超预期，黄金发展期判断得到充分验证 CRO 板块公司 18 年和 19Q1 业绩持续高增长，普遍超市场预期，催生了板块性行情。剔除药明康德、康龙化成个股性原因，CRO 板块 19 年 1-5 月股价整体涨幅高达 50%，是医药行业中的耀眼板块。众多行业数据和公司业绩充分验证了我们于 18 年底发布的行业深度报告《中国制药产业大破大立，开启 CRO 行业黄金发展期》中的观点。展望未来，我们仍认为 CRO 行业高景气将持续，龙头公司业绩将持续优异，且天花板高。

◆内资需求催生的我国 CRO 第三次发展浪潮将持续我国的 CRO 产业在承接外资药企外包需求中建立，目前正处于第三次发展浪潮中，与前两次都是由外资药企需求拉动不同，本次是由内资药企需求拉动。我们看到多项指标都证明我国 CRO 产业景气将持续：Biotech 融资额继续创新高；外资药企单独中国区临床试验开展数仍有所增长。

◆头部 CRO 充分受益，并成为研发主导，有望打开成长天花板头部 CRO 公司是力图转型创新的药企的合作首选，并契合 Biotech 整体性外包和融资需求，将充分受益本次浪潮。研发端是药品整个生命周期中最早期，也是资金投入最大的环节。CRO 公司提供了这一价值含量高的服务，具有延伸价值。未来，CRO 龙头将服务于研发立项、融资、研发、生产、销售等药品全生命周期。与外资 CRO 巨头始终依附于药企的发展环境不同，我国 CRO 产业在承接外资药企的需求中已经完成初步发展，在内资药企的转型创新中，CRO 成为了研发的主导，进一步打开成长天花板。

◆行业景气，龙头天花板高，强者恒强趋势明显，推荐各领域龙头我国制药产业正处于大破大立之时，传统药企创新转型的迫切性需求和 Biotech 浪潮的爆发性需求叠加，正推动我国 CRO产业进入第三次发展浪潮。CRO 业务延伸性强，内资龙头天花板高，且强者恒强趋势明显。我们重点推荐泰格医药(临床龙头)、药明康德(一体化龙头)、药石科技(分子砌块龙头)、昭衍新药(药物安评龙头)、康龙化成(第二大临床前 CRO)。