事件：

5月初，美国提出将对中国出口至美国的价值约2,000亿美元的商品加征25%关税，部分汽车零部件属此范畴。2018年中国汽车零部件出口金额3,627.7亿元，同比增长7.9%，顺差1,318.2亿元；2018年A股汽车零部件公司合计海外业务营收2,124亿元，同比增长19%，扣除收购等一次性增长，同比增长10.5%。

观点：

1．贸易战对汽车零部件板块影响大于整车。

2018年A股零部件公司海外营收占比为28.3%，远高于中国乘用车整车行业的约3%。中国零部件行业在关键技术方面相比全球巨头的差距大于整车，但在全球布局尤其是售后件领域的布局走在了前面。中国零部件企业在易损件（玻璃、刹车片）、轮毂、铸铝件、排气管和内饰方面在全球占有相当高的份额。此外，零部件企业的出口目的地多为欧美日发达国家，下游客户易受美国政策影响。而整车的下游客户主要为第三世界国家。

2．2018年零部件海外业务内生增长明显放缓

扣除体量较大的潍柴动力旗下非汽车业务，2018年A股上市公司汽车零部件海外业务营收为1,581亿元，同比增长25.5%；海外营收占比为22.9%，同比提升2.7%。然而其中较大部分为收购得来。扣除收购，海外营收为1,281亿元，同比增长10.5%，相比之前一年明显放缓；海外业务占比为19.9%，同比增长0.8%。上市公司的海外业务增速（10.5%）仍然高于行业（7.9%），体现了大型公司在争取全球订单上的优势。

3．贸易战短期影响有限，长期对售后件影响较大

汽车零部件尤其是前装零部件，在正式量产供货之前通常需要半年至两年的验证周期，导致下游切换供应商的成本较高，对上游的黏性较强。因此，短期来看美国客户除非刚好在非中国地区有完美的二点，很难立即缩减中国零部件企业的份额。在部分领域，短期内甚至可能出现美国客户为了保证排产、交货而主动承担关税的现象。

汽车售后件的验证周期远短于前装零部件，甚至可以没有验证周期，我们推测贸易战的影响较大。对那些本来运输成本就较高并且在海外存在产能的零部件，如部分压铸件、玻璃和制动盘等，欧美客户或将加速海外寻源，相关出口商业绩将承压。

长期来看贸易战会降低中国企业对下游的供货安全性，促使客户在寻源时优先选择非中国企业或非在中国生产的供应商。对于汽车前装零部件这一过程通常为1-2年，因此贸易战的影响或将在今年下半年至2020年显现。

4.头部零部件企业海外业务以本地化生产为主，短期风险较小

我们注意到A股海外零部件业务规模较大的公司，多数均采用了海外本地化生产的形式，在美国的存在形式也类似。由于本地化对就业、税收的支持，这些企业相比以出口为主的小企业，受冲击的可能性较低。

结论：

贸易战势必将给中国汽车行业的出海前景蒙上阴影。目前中国零部件企业对海外业务的依存度高于整车，A股中更是有18家零部件企业的海外营收占比超过50%。对于重资产（退出门槛较高，）、其他国家厂商有显著产能（可替代性较高）的部分零部件出口商来说，未来的主要出路在于1）加快落实海外本地化生产销售；2）产品线拓宽，多元化经营分散风险。我们建议关注在海外已有根基，本地化生产销售形成体系的头部零部件企业——潍柴动力（000338.SZ）和均胜电子（600699.SH）。