农林牧渔行业：供给持续下滑猪价上涨确定

2019-05-21 07:41:00

来源：中泰证券

农业农村公布4月生猪和能繁母猪存栏数据，母猪存栏持续大幅下滑（母猪存栏环比下滑2.5%，同比下滑22.3%；生猪环比下滑2.9%，同比下滑20.8%）。其中两广地区淘汰母猪价格降至历史低位，反映母猪淘汰数量持续增加。目前市场对于未来猪价大幅上涨的判断基本确定，但是近段时间猪价的上涨幅度却不尽如人意，生猪体重维持高位，冻肉库存下滑速度放缓。我们认为：（1）区域性抛售进入中后期，对猪价上涨影响逐渐减弱；（2）当前生猪体重增加不会成为影响猪价上涨的核心因素（3）冻肉库存持续下滑，对供应影响有限。

两广产能淘汰持续，生猪抛售进入后期

从淘汰母猪价格看，目前全国平均价格在4-5元/斤水平，处于历史中位。两广地区淘汰母猪价格持续维持1.5-2元/公斤水平,显著低于全国平均水平，反映目前两广地区母猪仍旧持续淘汰。疫情仍旧是影响产能淘汰的关键因素。抛售方面，从草根调研的情况看，目前广东的抛售情况已经基本结束，广西抛售进入中后期，上周起外调政策趋严，预计后续抛售对猪价的影响有限。目前两广价格稳定，预计未来猪价易跌难涨。

出栏体重对猪价走势影响有限

当前生猪出栏体重在125公斤左右，持续维持高位。出栏体重偏高的原因在于屠宰场目前对于猪源和质量要求提升，同时许多中小屠宰场停工检查。收猪谨慎导致部分养殖户被动压栏，出栏体重偏高。屠宰场收猪意愿一方面受消费端走货的影响，另一方面处于对疫情的担忧，因此判断在消费大幅提升之前，出栏体重难有下滑。

对于猪价的走势而言，核心的影响因素还是在于10个月前母猪产能的情况，以17年4季度-18年上半年的猪价走势为例，生猪体重在此期间持续维持高位，但是17年4季度猪价在15元/公斤高位稳定，到18年年后出现大幅下跌。出栏消费的淡旺季影响外，我们判断导致猪价大幅波动的核心原因还是在于出栏量的变化。17年行业补栏持续，对应18年上半年出栏量提升，进而导致猪价的大幅下跌。反观当前，本轮周期母猪存栏的高位在18年年初，后续受猪价低迷和非洲猪瘟疫情的影响，母猪存栏持续下滑。当前的出栏量对应18年年末的仔猪出栏量和18年三季度的母猪存栏数量。受非洲猪瘟影响，18年三季度母猪存栏开始加速下滑，因此当前生猪的供应量必然呈现下滑趋势，此外18年4季度受调运政策影响，仔猪因调运原因部分被动淘汰，加剧当前出栏量的下滑幅度。因此我们认为5月后的出栏量大幅下滑是必然的，短期体重的增加远不能弥补出栏量下滑造成的供应短缺。

冻肉库存持续下滑，对供应影响有限

从目前屠宰场监测数据看，全国冻品库存率已经降至40%以下，相对于3月高端点下滑幅度在20%以上，从区域看目前东北库存仍旧处于偏高的状态，其余地区的库存率基本已经降至30%左右水平。猪肉消费的90%为鲜肉消费，冻肉消费渠道主要为猪肉制品（预计全国冻肉库存体量在百万吨），目前40%的库存水平即使后续再出现大幅抛售的情况，对于猪价的冲击我们认为幅度有限，无需过分担忧。

综合判断，我们认为当前生猪出栏体重增加、冻品库存对后续猪价走势影响有限，供应量和下游消费的改善是后续猪价是否会大涨的关键。随着抛售的缓解和旺季降至，猪价上涨可期。

畜禽链：猪跌鸡跌

价格：猪价上涨

1、猪价：5月（总第20周），瘦肉型猪跌至14.65元/公斤（-0.41%），头猪盈利跌至339.33元/头（-2.19%）。

2、鸡价：本周末，山东地区鸡苗价格跌至9.28元/羽（-1.85%），山东鸭苗价格跌至6.55元/羽（-2.96%）；山东毛鸡平均收购价涨至5.27元/斤（+0.19%），北京新发地农副产品批发市场鸡肉批发报价涨至14元/公斤（+5.26%）。

存栏：4月生猪存栏，能繁母猪存栏数量双降

3、存栏：4月底，生猪存栏跌至26626万头（-2.90%）；能繁母猪存栏跌至2608万头（-2.51%）。

饲料：各类饲料价格小幅下跌

4、饲料：农业部监测数据5月（第20周），育肥猪配合料价格维持2.97元/公斤（0.00%），肉鸡配合料价格维持3.08元/公斤（0.00%），蛋鸡配合饲料涨至2.90元/公斤（+3.20%）；进口鱼粉价格维持12.52元/公斤（0.00%）。

其他大宗类：各类大宗价格基本保持稳定

5、国内现货：玉米价格涨至1954.79元/吨（+1.93%），大豆价格涨至3352.11元/吨（+0.08%），小麦价格跌至2428.89元/吨（-0.02%），早籼稻（长沙）维持在2320元/吨。

6、国内期货：玉米价格涨至1872元/吨（+0.11%），大豆价格跌至3353元/吨（-1.12%），小麦价格涨至2860元/吨（+1.06%）。