国家统计局公布 2019 年 3 月社会消费品零售额数据。 3 月社零总额延续稳健增长，食品饮料消费增速环比明显回升。整体看 1 季度，社零总额亦呈现稳健增长态势，食品饮料消费表现更佳。 推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。

我们的观点

3 月社零总额延续稳健增长， 食品饮料消费增速环比明显回升。 （ 1）社零总额： 3 月社零总额增速 8.7%， 同比降幅 1.4pct，降幅环比 1-2 月减少0.1pct， 延续稳健增长。 （ 2）食品饮料消费： 除餐饮收入外， 3 月食品饮料消费环比皆明显回升，我们认为一方面可能受春节错峰影响，另一方面可能需求确有回暖。 3 月粮油食品类零售额增速 11.8%（ 同比+0.6pct\环比+1.7pct） ，烟酒类零售额增速 9.5%（ 同比+0.9pct\环比+4.9pct） ，饮料类零售额增速 12.1% （ 同比+0.8pct\环比+4.1pct） 。 3 月餐饮收入增速 9.5%（ 同比-1.1pct\环比-0.2pct） ，增速环比虽未回升，但仅是略有下降， 且同比降幅仍小于社零总额。

整体看 1 季度，社零总额亦呈现稳健增长态势， 食品饮料消费表现更佳。（ 1）社零总额： 1 季度社零总额增速 8.3%， 同比降幅 1.5pct， 相比 2018年全年同比降幅 （ 1.2pct）扩大了 0.3pct，但 1 季度社零总额实际增速 6.9%，同比降幅 1.2pct，小于 2018 年全年实际同比降幅（ 2.1pct）。 （ 2） 食品饮料消费： 除烟酒类零售额外， 1 季度食品饮料消费相比社零总额皆表现更佳。 1 季度餐饮收入增速 9.6%（ 同比-0.7pct\环比-0.1pct） ， 粮油食品类零售额增速 10.6%（ 同比+0.5pct\环比+0.5pct） ，饮料类零售额增速 9.3%（ 同比+0.2pct\环比+1.3pct） ，三者 1 季度增速皆快于社零总额。 1 季度烟酒类零售额增速 5.9%（同比-3.3pct\环比+1.3pct\相比 2018 年全年-1.5pct），主要受 1-2 月数据拖累， 3 月已经明显回升， 根据国家统计局， 白酒行业2019 年 1-2 月营收同比增 10.4%，略低于低于 2018 年 1-3 月 16.9%和 18 年全年 12.9%，数据再次印证了我们前期的判断， 2019 年白酒行业仅仅是降速，而不会失速甚至下滑。