行业核心观点：

目前锡价处于较中高位置，表现为持续震荡态势。从供应端来看，近年来“黑马”缅锡虽面临品味下降危险， 同时其他主要产锡国产量略有下降， 18 年总产量几乎与 17 年基本持平，后续增长动力略显不足；从需求端来看，伴随着新能源汽车以及5G 技术的发展， 2018 年锡消费保持 1%左右的增速，总消费量约 36.5 万吨。 银漫矿业安全事故助推锡价或将持续震荡上行，行业供需整体向好发展。投资要点：

缅甸矿品味降低预期明显，但库存依然很高： 近年来随着缅甸锡矿的持续规模开发，锡矿品位不断下降，缅甸佤邦曼相矿区锡矿品位从 10%下降至当前 1%左右。数据显示，2018 年开始锡矿产出每年将呈现 0.5-1 万金属吨递减趋势， 但地方税政策使得佤邦财政部共存有实物矿约 6 万吨（金属量 2 万吨），在一定程度上能够缓解短期供给压力。但 2 月 23 日银漫矿业安全事故将影响锡的短期供应。

全球主要锡产区秘鲁、 缅甸、印尼、马来西亚锡矿品位不断下降，加之印尼对锡的出口限制收紧，而我国受环保和政策性因素影响， 锡产能近 3 年基本保持稳定。 2 月 23 日受到银漫矿业安全事故影响， 或将影响短期供应趋紧。预计， 2019 年后锡矿供给将逐渐减少，助推锡价持续上扬。

全球锡消费总体保持韧性，近年来我国锡终端消费行业大力发展，新能源汽车及 5G 技术已成锡消费的新增长点。 目前，锡价整体而言，尚处于震荡横盘阶段，长期来看呈上涨趋势，有望创出新的价格高度。

投资建议： 综上所述， 我们认为， 受缅甸锡矿供应减少预期以及内蒙新增锡矿减缓的影响， 2019 年国内锡行业供应将进一步短缺， 锡价格或将震荡上行。 锡行业的业绩平稳增长， 锡业股份（ 000960.SZ）作为锡行业龙头企业并且是市场唯一锡上市公司，建议重点关注。