缅甸稀土矿进口减少，中重稀土接近盈亏平衡，看好中重稀土行情

海关数据显示18年11-12月我国混合碳酸稀土进口量明显下滑，主要由占全年进口量85%的缅甸进口下滑导致，且未来进口开放程度存在不确定性；19年初至今氧化镨钕跌幅2.85%，氧化镝上涨3.31%；且17、18Q1-3中重稀土企业基本处于盈亏平衡附近；我们预计2019-2020年稀土供需格局将持续改善，考虑到环保、进口矿限制、资源紧缺等因素对中重稀土开采的影响，预计稀土价格有望走出分化行情。18年磁材行业行业集中度明显提升，且新能源汽车、海上风电等需求有望带来新契机。建议关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、中科三环、正海磁材、金力永磁、宁波韵升。

18年底缅甸稀土进口矿下滑，轻重稀土有望走出分化行情

根据海关总署和我的有色网，18年我国进口混合碳酸稀土进口量3.03万吨，其中缅甸进口2.58万吨，占比85%。但从月数据看18年11、12月整体进口数据跟10月相比分别下滑36%、45%；其中11、12月碳酸稀土的缅甸进口量比10月下滑69%、59%，且未来缅甸进口是否开放存在不确定性。鉴于海外已经形成一定轻稀土产能但中重稀土冶炼能力匮乏，且中重稀土在高科领域作为添加剂具备不可替代性，我们认为未来可能形成轻重分化，我们更看好中重稀土，且中重稀土行情也有望带动轻稀土行情。

节后稀土价格平稳，中重稀土企业处于盈亏平衡附近，轻稀土盈利稳定

2019年初至今，稀土价格基本持平，其中氧化镨钕当前报价（2019.2.25）30.7万/吨，比年初（2019.1.1）跌幅约2.85%；氧化镝报价125万/吨，比年初涨幅约3.31%；氧化铽维持在295万/吨。我们认为氧化镨钕由于春节期间囤货充裕，成本基本锁定在年前较高价位，因此成本支撑导致价格坚挺。自2016年底稀土供给侧改革开始，轻稀土企业盈利能力有所回暖，2017、2018Q1-3北方稀土归母净利润4.01/3.79亿元，盛和资源3.37/3.38亿元；而中重稀土企业仍处于盈亏平衡水平附近，如2017、2018Q1-3广晟有色归母净利润0.20/-1.35亿元，五矿稀土0.31/0.80亿元。

供需格局改善，社会库存持续制约价格

供给端，2018年度全国两批稀土矿开采总量控制指标共12万吨，同比提高14%；海外稀土矿方面，美国Mountainpass复产、莱纳斯产品进口到中国增加轻稀土供给，缅甸等地的中重稀土矿进口扰动有可能对供给产生影响。需求端，全球经济下行致磁材需求转弱，稀土价格承压；我们按照各地稀土矿配额和配分数据进行测算，稀土的主要品种已经进入紧平衡状态；测算显示氧化镨钕社会库存消耗最快，自我调节最到位，中重稀土次之。限制稀土价格的主要因素是是历史遗留的大量社会库存。

磁材行业集中度提升，风电和新能源带动新需求

稀土下游约50%需求来自下游磁材，18年主要磁材企业均呈现出营收增加毛利率明显下滑状况，部分中小产能出清，市场集中度进一步提升。同时我们预计随着新能源汽车电机、海上风电等对磁材需求的带动，磁材行业头部企业有望迎来新契机；如果稀土价格平稳上行也将利好磁材企业。