2月17日晚间，广生堂(300436，SZ)发布的业绩快报显示，2018年度公司实现营业总收入4.02亿元，较去年同期增加1.06亿元，同比增长35.87%；实现净利润1597.54万元，同比下降52.4%。

值得注意的是，自2015年4月上市以来，公司净利润下滑趋势明显。历年财报显示，2015~2017年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润分别为1.03亿元、6641万元和3357万元。考虑到最新的业绩快报，公司净利润将出现“四连降”。

北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣向《每日经济新闻》记者分析称，广生堂近年的研发投入较大，利润削薄是正常现象。

研发投入占营收近三成

公司2018年半年报显示，公司形成以核苷(酸)类抗乙肝病毒药物为核心，覆盖乙肝、丙肝、脂肪肝、肝癌、保肝护肝等肝脏健康全产品线的布局。目前主要产品包括替诺福韦、恩替卡韦、拉米夫定、阿德福韦酯等乙肝用药。

《每日经济新闻》记者注意到，上述产品均为核苷(酸)类抗乙肝病毒临床优选用药。根据中国2015年《慢性乙型肝炎防治指南》，乙肝治疗药物主要分为干扰素类和核苷(酸)类。由于干扰素类的副作用较大，目前临床上更多使用的是核苷(酸)类药物。在我国，核苷(酸)类乙肝用药是治疗乙肝的主流用药。

此外，公司目前有多个在研产品，包括抗肝癌靶向新药GST-HG161、非酒精性脂肪性肝炎靶向新药GSTHG151、乙肝治愈类新药(GSTHG131，GST-HG141)，以及丙肝药物索菲布韦。其中，新型肝癌靶向药物GST-HG161目前已获批进入临床，非酒精性脂肪肝病及肝纤维化可逆转全球创新药GST-HG151的临床申请已获得国家药监局受理。

业绩快报显示，公司积极向创新药企业转型，推进全球一类创新药研发的同时开展多个主要产品的一致性评价工作，报告期内研发总投入为1.14亿元，占营业收入的28.28%，较上年同期大幅增加3846.08万元，其中费用化的研发费用为6988.77万元。

公司于2月11日晚间发布的公告显示，旗下新药GST-HG151系公司与上海药明康德新药开发有限公司，合作研发的非酒精性脂肪肝病及肝纤维化可逆转全球创新药。临床前研究展示了改善肝功能的作用和显著的抗纤维化效果，有望填补全球抗肝纤维化领域的空白，攻克肝纤维化、肝硬化不可逆转的世界性难题。

公告称，目前全球范围内尚没有批准任何药物用于非酒精性脂肪肝病(NAFLD)和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的治疗。根据有关数据及预测，一旦相关针对NASH适应症的专利药物获批上市，到2025年其用药市场将超过150亿美元。

我国《非酒精性脂肪性肝病防治指南》指出，NAFLD是全球最常见的慢性肝病，普通成人NAFLD患病率在6.3%~45%，其中10%~30%为NASH。中国在内的亚洲多数国家NAFLD患病率处于中上水平(>25%)，来自上海、北京等地区的流行病学调查显示，普通成人B超诊断的NAFLD患病率10年期间从15%增加到31%以上。据披露，GST-HG151是治疗NASH的全球创新药物，广生堂拥有全球知识产权，并已就该项目申请了两个PCT国际专利。

销售费用增加7079万元

除了加强研发，收购也是公司布局中的重要考虑。2018年6月，公司以现金方式收购生产水飞蓟制剂保肝护肝系列产品的江苏中兴药业有限公司(以下简称中兴药业)82.5%股权。业绩快报披露，去年7~12月，中兴药业贡献营业收入约7101.62万元。

值得注意的是，2018年度公司的销售费用同比增加7079.85万元，公司称主要原因是公司为应对“两票制”对原招商模式持续进行直销改造，直销模式的销售收入占比由去年同期的61.82%上升至79.05%，销售费用相应增加。

公司2018年半年报披露，公司主要采取经销和直销两种销售模式，其中直销模式分两种：一是公司采取专业化学术推广的方式，通过公司销售人员开发销售渠道、维护终端，再由配送商购买公司药品，并按照终端需求将药品配送至终端的销售模式；二是在原招商的约定区域内，公司通过原代理商成立的外部销售推广服务公司开发医院或药店等销售终端，并维护终端，按照约定的销售额支付业务推广费用给外部推广商，再由公司指定的配送商购买公司药品，并按照终端需求将药品配送至终端的销售模式。

记者注意到，自2015年4月上市以来，公司净利润下滑趋势明显。财报显示，2015~2017年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润分别为1.03亿元、6641万元和3357万元。

针对公司业绩及发展问题，2月18日上午，《每日经济新闻》记者致电公司董秘办，但截至发稿电话处于无人接听状态。

史立臣分析称：“公司的非酒精性脂肪性肝炎靶向新药GST-HG151市场前景很好，但目前仅是获得受理，尚未进入临床，依然存在较大不确定性，距离其产生效益还早。”