重点数据跟踪及点评

总体： 我国化妆品处成长期、总体景气，短期受零售大环境影响，礼品属性强 19 年春节数据靓丽： 我国化妆品零售额增速 2014 年（含）以前维持在双位数，2015 年始因宏观经济增速放缓、终端零售疲软等下降至个位数，2017年获益零售回暖恢复双位数增长， 18 年以来消费大环境走弱至 5 月传导至化妆品，增速同比降幅持续扩大、“口红效应”不显著，但横向对比其他消费品类景气仍较高；因礼品属性强， 19 年春节百家重点零售企业化妆品零售额同增 8.7%、提速 4.2PCT、高出总体 10.0PCT。 展望未来，宏观经济预期较悲观，化妆品零售短期预计继续承压。

线上： 阿里全网化妆品零售额快速增长、近月有所波动，本土品牌表现分化： 据淘数据， 阿里全网化妆品零售额获益行业景气及电商渗透等快速增长，18 年 11、 12 月及 19 年 1 月增速分别为 44.87%、 50.54%、 39.55%， 19 年1 月环比 12 月放缓或受春节较前一年提前影响； 国际品牌与本土新锐品牌总体表现亮眼， 传统国产品牌业绩表现分化。

进口： 高端化趋势凸显、我国进口美妆高速增长， 11 月首现增速大幅放缓、 12 月改善： 获益国内化妆品消费高端化趋势， 2008——17 年我国美妆进口额年均复合增长 30%； 18 年 1-9 月各月增速总体在 50%以上， 11、 12 月增速收窄到 16.84%、 37.98%。其中， 11 月增速大幅放缓主要因： 1）量：新《电商法》发布，跨境电商卖家持观望态度、短期减少进货、以消化库存为主，此外国内终端零售持续疲软传导、前一年同期单月高基数等亦有影响；2）价：化妆品进口关税多次下调、国内需求变化大众进口化妆品占比提升等； 12 月增速环比改善，主要为电商法落地、部分跨境电商卖家恢复进货。

行业公司动态

行业新闻： 雅诗兰黛 18Q4 亚太区销售额首超 10 亿美元； SK-II、 Olay表现亮眼，宝洁 18H2 业绩超预期；联合利华 18 年净利大涨 51.2%；爱茉莉太平洋 18 年营利降 25%； 18 年新入驻天猫的海外品牌销售增 119%。重点公告：御家汇预计 2018 年归母净利同减 0%——30%， 6921.3 万股限制性股票 2 月 11 日解锁上市，占总股份比重 25.45%。

行业估值与投资建议

当前美妆、个护公司及渠道商 19 年平均估值分别为 22 倍、 14 倍、 7 倍，均低于历史平均水平。

近期我们发布化妆品行业 2019 年策略报告《美妆、个护景气分化，精选优质个股标的》，重点解答国际品牌竞争/高端化趋势下本土品牌发展机遇、未来增长动力、公司胜出要素等，欢迎交流。

展望未来两周，受零售大环境影响预计化妆品零售增速继续放缓、但总体景气度仍较高；线上总体景气、线下预计受终端零售疲软影响较大；集中度提升、格局雏形初现，中短期看美妆仍处成长期、竞争集中于营销及渠道，建议关注在电商/细分景气品类中已构建一定地位、营销及渠道拓展力强的本土头部品牌，同时结合各公司当前估值水平， 关注珀莱雅、上海家化等。