核心观点：上周煤炭指数上升0.4%，弱于沪深300上涨2.0%。动力煤，产地方面，“三西”煤矿陆续放假，产量收缩，下游用煤企业也处于停工放假中，采购积极性低，煤价企稳。港口方面，秦岛Q5500K动力煤平仓价收于582元/吨，环比下降1元/吨；价格倒挂现象导致港口调入量下降，秦港库存环比下降23.00万吨至541万吨；电厂方面，下游工业企业陆续停工，用电负荷下降，电厂库存显著上升。产地&港口煤价分化仍在持续，后期价格走势还需观望年后煤矿复产时间及下游日耗、库存等市场情况。焦炭，环保督察相对宽松导致焦企小幅提产，下游贸易商多持观望态度，囤货意向一般，钢厂锁价持稳，按需采购，节后需继续关注钢厂库存动态及环保限产政策。焦煤，供给侧，山西多地煤矿放假停产，开工明显下降但山东、河北地区煤企多处于正常生产状态。需求侧，下游用户基本已提前补足原料，生产预计不会受到过多影响，炼焦煤价格预计继续高位企稳。投资策略上，煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制，18年12月份进口煤同比下降55.95%也说明进口煤更多的是国家政策调控的手段，19年预计将稳中有降，行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点，全社会融资水平相比2018年有望好转。2019年加大基建投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。

行业要闻回顾：（1）2018年全国大型煤炭企业主要经济技术指标持续改善；（2）2018年山西省煤炭开采和洗选业实现利润694.3亿元增长17.5%；（3）发改委：2018年全国铁路发运煤炭23.8亿吨增长10.3%；（4）2018年全国原煤产量超5000万吨企业达到19家;（5）全国9万吨及以下小煤矿仍有1344处，淘汰退出任务仍然艰巨。

国际煤价：动力煤价格全面下降，炼焦煤价格涨跌互现。（1）截至2月1日，纽卡斯尔动力煤价格为99.50美元/吨，周环比下降0.28%。（2）截至2月1日，峰景矿硬焦煤价格204.50美元/吨,周环比上升2.12%。

国内煤价：港口动力煤价格稳中有降，港口焦煤价格环比持平。（1）截至1月30日，环渤海动力煤指数571元/吨，周环比下降1元/吨；截至2月2日，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于582元/吨，周环比下降1元/吨。（2）截至2月1日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1860元/吨，周环比持平；唐山二级冶金焦价格收于1965元/吨，周环比持平。（3）截至2月1日，无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格环比持平。

国内库存：秦皇岛港库存下降，6大电厂库存显著上升；焦煤港口库存持平，独立焦化厂焦煤库存上升。（1）本周，秦皇岛港库存541.00万吨，周环比下降23.00万吨，广州港库存190.00万吨，周环比上升28.40万吨。（2）六大电厂库存1641.68万吨，周环比上升144.74万吨，日耗煤38.79万吨，环比下降17.52万吨/天，可用天数为42.32天，环比上升15.74天。（3）京唐港炼焦煤库存140.00万吨，环比持平，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1051.25万吨，周环比上升37.1万吨。