永辉超市增持显著，家家悦持仓略有增加。 2018Q4，永辉超市作为必需消费龙头，被大幅增持：持有基金数增加 42 支至 111 支；持股总量增加 4.35亿股至 7.86 亿股；基金重仓持股占流通股比重增加 5.46pct 至 9.86%；持仓市值增加 33.2 亿元至 61.8 亿元。家家悦作为区域生鲜定位优势企业，业绩增速稳健，持有基金数略有下降（减少 7 支至 28 支），但持股总量、持股占流通股比重上均有上升，持股总量增加 448 万股至 3453 万股；基金重仓持股占流通股比增加 2.85%至 22.00%。

可选消费配置分化，王府井遭遇减持，天虹股份、老凤祥、周大生、珀莱雅持仓提升。 2018Q4,可选消费板块配置发生分化，其中： 1）百货板块。王府井持有基金数下降 3 支至 8 支、持股总量下降 338 万股至 293 万股、持股占流通股比重环比-1.11pct 至 0.96%；天虹股份持仓提升，持有基金数增加 3 支至 24 支，持股总量增加 619 万股至 5604 万股，持股占流通股比重环比+0.52pct 至 4.67%。 2）黄金珠宝板块。老凤祥 2018Q4 持有基金数增加 35 支至 50 支、持仓总量增加 688 万股至 1643 万股，持股占流通股比重环比+2.17pct 至 5.18%；周大生 2018Q4 持有基金数减少 3 支至 13 支，但是持仓总量增加 382 万股至 1751 万股，持股占流通股比重环比+2.34pct至 10.74%。 3）化妆品板块：珀莱雅 2018Q4 持有基金数增加 4 支至 20 至，持仓总量增加 457 万股至 630 万股，持股占流通股比重环比+6.68pct 至10.14%。

苏宁易购遭遇减持。 2018Q4,苏宁易购持有基金数减少 58 支至 57 支，持仓股数减少 8086 万股至 13095 万股，持股占流通股比重环比-1.38pct 至2.24%。

投资建议： 整体来看， 12 月单月社零消费数据相比 11 月增速有所回暖，但综合全年数据趋势及 PPI 环比变化、经济走势等情况来看，消费整体缓中趋稳或为大体趋势。政府密集出台政策刺激消费，有助于修复中长期预期，其传导落地有待观望；在此背景下，建议重点关注内生经营稳健、既可凭借自身经营及品牌优势烫平短期消费周期、亦可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头，重点推荐：永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。

市场回顾： 本周（ 2019.01.21-2019.01.25），商贸零售板块（申万） 下跌-0.60%，在申万 28 个行业中位列 15 位，上证综指上涨+0.22%，超额收益-0.82%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为 -0.43%、 +1.30%、 -1.58%、 -1.17%、 -6.18%。 武汉中商（ +20.98%）、 中央商场（ +17.92%）、 兰州民百（ +8.21%）涨幅居前；跌幅前三名分别为： 汇嘉时代（ -19.33%）、 宏图高科（ -12.53%）、 海宁皮城（ -7.79%）。

行业要闻：

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盒马鲜生红坊里店1月22日开业， 武汉最大分店诞生； 将新开7家门店， 其中杭州2家

公司动态：

中百集团： 公司拟建设常温中央仓， 项目规划总建筑面积 54,600 ㎡，预计投资总额为 25,870.86 万元，计划建设期 18 个月， T+3 年完全达产。

老凤祥： 公司控股子公司上海老凤祥有限公司于 1 月 22 日完成出资股东及董事会组成人员变更备案。该子公司注册资本人民币 20491.5 万元整，由 5名董事组成，分别为石力华、杨奕、黄骅、辛志宏、田晖。

苏宁易购： 公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币 5 亿元（含）且不超过人民币 10 亿元（含），回购价格不超过 15 元/股（含）， 回购股份比例约占公司总股本的 0.72%。

三江购物： 公司 2018 年实现营业收入 41.33 亿元，同比增长 9.64%；利润总额 1.53 亿元，同比增长 2.44%；归属于上市公司股东净利润 1.09 亿元，与上年基本持平。