保利地产:拿地保持谨慎,业绩稳健释放

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2019-01-21

事件

保利地产公布2018年度业绩快报和销售简报:1、2018年公司累计实现营业收入1936.27亿元,同比增长32.31%;实现归母净利润188.02亿元,同比增长20.33%;基本每股收益1.58元,同比增长19.70%。2、公司全年实现签约面积2766.11万平米,同比增长23.36%;实现签约金额4048.17亿元,同比增长30.91%。

点评

业绩稳健增长。2018年保利地产累计实现营业收入1936.27亿元,同比增长32.31%;实现归母净利润188.02亿元,同比增长20.33%;基本每股收益1.58元。公司收入增速大于归母净利润增速主要系结转项目的权益比例有所下降。2018年公司实现加权平均净资产收益率16.44%,较上年同期提升0.12个百分点。n销售规模维持高增,位列行业第五位。2018年保利地产实现签约面积2766.11万平米,同比增长23.36%;实现签约金额4048.17亿元,同比增长30.91%,销售规模排在行业第五位。公司平均销售均价达14635元/平米,同比增长6.1%。公司销售得以保持高增长态势,主要因公司持续加速推盘去化,且布局的城市大多基本面较好。

拿地保持稳健,均价保持低位。公司坚持深耕一二线及热点三线城市的战略,投资拿地非常积极。2018年全年公司累计新获取132个项目,新增规划面积3115万方,同比减少22%;总地价1915亿元,同比减少28%;平均楼面地价6149元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。

投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.58、2.10、2.64元,对应PE分别为7.64、5.75、4.58倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。

绿地控股:产业协同趋于完善,质量效益持续优化

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2019-01-21

绿地控股发布2018年度业绩快报和经营简报:1、2018年实现营业收入3510.14亿元,同比增长20.87%;利润总额241.93亿元,同比增长25.60%;归母净利润116.62亿元,同比增长29.03%;基本每股收益0.96元,同比增长29.73%。2、第四季度经营简报:房地产业务全年实现合同销售面积万平方米,同比增长50.3%;合同销售金额3874.93亿元,同比增长26.4%。全年新增房地产储备项目118个,权益计容建筑面积约4336.78万平米。

点评

毛利水平有所改善,多元业务助力公司质量效益持续优化。绿地控股2018全年实现营业收入3510.14亿元,同比增长20.87%;归母净利润116.62亿元,同比增长29.03%。公司业绩保持快速增长主要系房地产业务结转规模增速稳定,毛利率进一步提升;同时多元产业快速发展,大基建产业保持快速发展势头,成为公司业绩增长的重要引擎。

推新盘、去库存、促回款,公司销售增速可观。2018年房地产主业实现合同销售金额3875亿元,同比增长26%;合同销售面积3664万平方米,同比增长50%;回款2968亿元,同比增长21.1%,回款率77%;9个区域事业部销售金额突破200亿元,其中3个突破300亿元,业绩贡献率24.5%。同时,公司项目拓展成绩显著,准确把握市场走势和结构性特点,优化投资布局,在获取高铁站项目、地级市短平快项目、战略性重大项目等方面取得显著成绩。公司全年新增房地产项目储备118个,累计拿地建筑面积4852万平方米,面积权益比例为89%;总地价917亿元,平均楼面价仅1890元/平方米,占当期销售均价的18%,有效保障公司未来毛利水平。

大基建产业保持快速发展势头。2018年4季度,公司基建业务新增项目1143个,项目总金额1039.81亿元,同比增长92.25%;全年公司累计新增项目3591个,项目总金额3162.38亿元,同比增长62.90%。从项目构成看,房屋建设、基建工程占比为35%、17%。公司通过混改方式,成功投资控股天津建工,产业版图扩展至京津冀城市群,强化了“东西南北中”的全国化布局,进一步完善了大基建产业链。

投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年盈利预测分别为0.96、1.13、1.39元,对应估值分别为6.58、5.61、4.53倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。